20240426-国金证券-百润股份-002568.SZ-收入短期承压_期待旺季修复_4页_941kb

百润股份2023年报及2024一季报简评

根据百润股份2023年报和2024年一季报数据，2023年全年公司实现营业收入3264亿元，同比增长2585%；归母净利润809亿元，同比增长5528%；扣非归母净利润779亿元，同比增长6008%。然而，2023年第四季度业绩出现大幅下滑，第四季度营收同比下滑1490%，归母净利润同比下滑3337%。2024年第一季度公司营收同比上涨551%，但归母净利润同比下滑980%。

业绩下降主要归因于高基数效应。其中，预调鸡尾酒收入在第四季度和第一季季度出现增速波动，尽管第二季度的产品结构调整和线上营销布局稳定了部分增长，但仍受到基数影响。而食用香精业务尽管快速增长， Q1净利润下滑则主要由节日促销费用增加所致。

展望未来，公司计划通过“3-5-8”产品矩阵的深入推进，以及新品威士忌的推出，构建新的增长曲线。但同时下调了2024-2025年的净利润预期21%和24%，维持“买入”评级，给出24/25年PE分别为24x/21x。

经营层面，公司单季度费率持续上升，拖累盈利表现。毛利率Q1有所改善，主要为成本下行及促销活动减少所致。