20240804-德邦证券-百润股份-002568.SZ-高基数下业绩承压_下半年有望改善_3页_783kb

公司点评：百润股份（002568SZ）

核心业绩

2024年上半年，公司营收162.8亿元，同比下滑138%；归母净利润40.2亿元，同比大幅减少836%，扣非净利润39.2亿元，同比下滑920%。2024Q2单季营收/归母净利润/扣非净利润同比分别下滑725%/728%/570%。
收入结构方面，预调酒收入同比下滑83%，但收入占比近期趋于稳定；其他业务同比增长3%。渠道和区域呈现分化，线下渠道收入增长70%，数字零售和即饮渠道分别大幅下跌357%和427%；华北、华东、华南和华西地区营收同比变动分别为+64%/ -80%/ +48%/ +06%。

驱动因素与估值

2024Q2毛利率同比提升55个百分点至71.8%，数字零售渠道贡献显著，线下渠道也有所改善。期间费用率变动中，销售/管理/财务费用率同比变动-0.1%/+1.5%/+1.3个百分点。归母净利率同比下降1.01%至2.82%，主要受销售费用增长（以广告费为主）和管理费用增加驱动，叠加高基数效应。

投资建议

基于中报及动销情况，机构下调盈利预测。预计2024-2026年营收增速为+17%/+13.3%/+13.6%，净利润增速则为-17%/+14.6%/+17.8%。当前股价对应PE为23倍，维持“买入”评级。

风险提示

业绩承压源于高基数及竞争激烈环境，存在新品推广不及预期及复购率下滑风险。