20211031-德邦证券-百润股份-002568.SZ-三季报点评_业绩符预期_品牌产品年轻化_4页_851kb

报告摘要

百润股份（002568.SZ）投资分析总结

核心内容概览

百润股份（002568.SZ）是一家隶属于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为63.60元，分析师维持“买入”评级。公司2021年前三季度实现营收19.15亿元，同比增长44.51%；归母净利润5.63亿元，同比增长46.96%。公司主要业务集中在预调鸡尾酒领域，其业务表现强劲，预计未来三年仍将保持较高增长。

主要观点

业务增长稳健：公司预调鸡尾酒业务在2021年前三季度实现营收16.86亿元，同比增长42.22%；归母净利润4.09亿元，同比增长37.92%。单季度来看，2021年第三季度预调鸡尾酒业务营收同比增长30.12%。
盈利能力提升：尽管2021年第三季度毛利率同比略有下降（-3.58pct），但扣非归母净利率同比上升2.38pct，显示公司盈利能力在规模效应下有所增强。
品牌年轻化战略：公司持续推动品牌年轻化，通过广告投放、联名活动等手段提升品牌影响力。推出“梅子酒”新品，布局低度酒细分市场，受益于消费升级和女性化消费趋势，有望进一步拓展市场。
财务预测：预计公司2021-2023年营收分别为27.19亿元、36.53亿元、46.52亿元，同比增速分别为41.1%、34.4%、27.3%；归母净利润分别为7.83亿元、10.87亿元、14.08亿元，同比增速分别为46.2%、38.8%、29.5%。EPS预计分别为1.04元、1.45元、1.88元。
估值指标：公司P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标呈现下降趋势，显示市场对其未来增长预期有所调整，但仍处于合理区间。

关键信息

股票数据

总股本：749.79百万股
流通A股：512.09百万股
52周股价区间：48.11-99.03元
总市值：47,686.33百万元
每股净资产：4.68元

财务预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,927	2,719	3,653	4,652
归母净利润（百万元）	536	783	1,087	1,408
每股收益（元）	1.03	1.04	1.45	1.88
每股净资产（元）	4.29	4.72	4.87	5.05
每股经营现金流（元）	0.96	1.31	1.70	2.14
P/E	61.75	60.91	43.88	33.88
P/B	14.83	13.48	13.06	12.60
P/S	17.69	17.54	13.05	10.25
EV/EBITDA	43.03	42.16	31.05	24.28
股息率	1.7%	1.4%	2.0%	2.7%

营收分业务拆分（累计）

业务	2020Q1	2020Q1-Q2	2020Q1-Q3	2021Q1-Q3
预调鸡尾酒(含气泡水)	303	702	1,185	1,686
食用香精	-	84	-	138
其他	-	2	-	17

营收分业务拆分（单季度）

业务	2020Q1	2020Q2	2020Q3	2020Q4	2021Q1	2021Q2	2021Q3
预调鸡尾酒(含气泡水)	303	399	484	527	458	599	630
其他业务(食用香精+其他)	36	51	53	75	60	96	73

财务报表分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	65.5%	66.4%	67.2%	67.7%
净利润率	27.8%	28.8%	29.7%	30.3%
净资产收益率	16.6%	22.1%	29.8%	37.2%
营业收入增长率	31.2%	41.1%	34.4%	27.3%
EBIT增长率	71.7%	49.1%	38.8%	29.5%
净利润增长率	78.3%	46.2%	38.8%	29.5%

偿债与经营效率指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	17.2%	20.4%	23.4%	25.9%
流动比率	2.8	2.5	2.0	1.8
速动比率	2.6	2.3	1.9	1.6
现金比率	2.3	2.0	1.6	1.3
应收账款周转天数	20.3	20.0	19.5	19.0
存货周转天数	57.8	55.0	54.0	53.0
总资产周转率	0.5	0.6	0.8	0.9
固定资产周转率	1.7	2.3	3.1	3.9