20220427-东北证券-百润股份-002568.SZ-疫情下短期承压_调整后经营有望改善_4页_812kb

百润股份（002568）公司点评总结

核心内容

百润股份（002568）是一家专注于食品加工与食品饮料领域的公司，尤其在预调酒和食用香精业务方面表现突出。2022年4月25日，公司发布了2021年年度报告和2022年一季度报告，展示了其在疫情下的经营表现与未来展望。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年全年：公司实现营业收入25.9亿元，同比增长34.66%；归母净利润6.66亿元，同比增长24.38%；扣非归母净利润6.30亿元，同比增长36.63%。
• 2022年一季度：营业收入5.39亿元，同比增长4.14%；归母净利润9.18亿元，同比下降29.94%；扣非归母净利润9.07亿元，同比下降30.36%。

业务表现

• 预调酒业务：全年营收22.9亿元，同比增长33.49%，毛利率增长0.48%，受益于新品气泡水等的推出。
• 食用香精业务：全年营收2.73亿元，同比增长37.72%，增长稳健。
• 渠道表现：数字零售渠道增长显著，同比增长70.29%，反映公司在电商和社区团购等渠道的布局成效显著。

营业状况

• 疫情对经营造成短期承压，主要体现在产品提价对销量的负面影响、物流发货受阻及终端消费下降。
• 同时，新增股权激励费用、可转债利息费用及职工薪酬增加进一步影响利润。
• 毛利率同比下降4.81个百分点至62.51%，销售费用率增加3.36个百分点至25.58%，净利率下降8.33个百分点至16.95%。

未来展望

• 随着疫情逐步控制和渠道提价理顺，公司经营有望边际改善。
• 公司积极布局宽人群多场景产品矩阵，包括气泡酒、梅子酒等新品类，同时持续深耕渠道，2021年底经销商总数达到1888家，同比增长20%，其中华东市场增长31%。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.16/10.03/12.40亿元，对应EPS为1.09/1.34/1.65元。
• 6个月目标价为33.45元，当前收盘价为29.09元，股价区间为29.09~135.30元。

财务指标预测

财务与估值指标

风险提示

• 新品推广不及预期
• 疫情反复和雨水天气影响销售

结论

百润股份在2021年实现了显著的营收和利润增长，尤其在预调酒业务上表现突出。尽管2022年一季度受疫情和成本结构变化影响，利润出现下滑，但公司通过渠道优化和产品多元化布局，有望在未来实现经营改善。分析师建议投资者关注其长期增长潜力，并维持“买入”评级。