> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份（002568.SZ）投资报告总结 ## 核心内容概述 本报告对百润股份（002568.SZ）进行了详细分析，重点围绕公司2025年的业绩表现、业务调整成效、未来增长潜力以及投资评级等方面展开。报告认为，尽管公司2025年整体业绩出现小幅下滑，但通过一系列调整措施，预调酒业务和威士忌业务已展现出良好的增长动能，未来盈利前景值得期待。 --- ## 主要观点 ### 1. 2025年业绩表现 - **营业收入**：2025年实现29.44亿元，同比下滑3.43%。 - **归母净利润**：实现6.37亿元，同比下滑11.36%。 - **扣非归母净利润**：实现6.04亿元，同比下滑10.16%。 - **2026年第一季度**：收入实现高个位数增长，利润实现双位数增长，验证了公司2025年调整的成效。 ### 2. 业务调整与增长动能 - **香精香料业务**：保持稳健增长，持续推进大客户战略，稳定增长。 - **预调酒业务**：通过产品矩阵优化（如推出果冻酒、轻享等新品）和渠道管理提升，已重拾增长动能。 - **威士忌业务**：构建“峡州”和“百利得”双品牌多系列产品矩阵，拥有国内最大规模的威士忌酒厂，年产能达3.6万吨，具备显著产能壁垒。 ### 3. 费用结构与盈利预测 - **费用率**：2025年销售、管理、研发费用率分别上升0.12%、1.39%、0.05%，财务费用率下降0.09%，净利率下降1.84%至21.66%。 - **2026年第一季度**：毛利率提升0.65%至70.31%，净利率提升2.45%至27.06%，显示费用投放节奏已逐步优化。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.37亿元、8.47亿元、9.78亿元，同比增长率分别为15.66%、14.93%、15.38%。 ### 4. 投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **估值倍数**：当前股价对应的PE为26倍，预计2026-2028年PE分别为26.35倍、22.93倍、19.87倍，呈现逐步下降趋势，反映市场对公司未来盈利增长的预期。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - **收盘价**：18.65元 - **一年内最高/最低价**：30.28元/16.44元 - **总市值**：19,426.28百万元 - **流通市值**：14,231.47百万元 - **总股本**：1,041.62百万股 - **资产负债率**：39.53% - **每股净资产**：4.84元 ### 2. 财务预测摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 2,944 | 3,212 | 3,506 | 3,830 | | 营业利润 | 811 | 935 | 1,076 | 1,242 | | 归母净利润 | 637 | 737 | 847 | 978 | | EPS | 0.61 | 0.71 | 0.81 | 0.94 | | ROE | 12.85% | 13.84% | 14.84% | 16.02% | | P/E | 30.48 | 26.35 | 22.93 | 19.87 | | P/S | 6.60 | 6.05 | 5.54 | 5.07 | | P/B | 4.03 | 3.74 | 3.49 | 3.26 | | 股息率 | 1.60% | 1.90% | 2.40% | 3.02% | | EV/EBITDA | 21 | 15 | 13 | 12 | ### 3. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 宏观经济波动 - 食品安全问题 --- ## 业务展望 - **预调酒业务**：通过产品优化和渠道管理，已恢复增长势头，2026年一季度表现良好。 - **威士忌业务**：具备强大产能基础和品牌矩阵，当前处于市场培育期，未来有望逐步放量。 - **香精香料业务**：稳定增长，持续强化大客户战略。 --- ## 总结 百润股份在2025年经历了业绩调整期，但通过优化产品结构、渠道管理及数字化转型，已逐步恢复增长动能。2026年一季度数据显示，公司盈利表现回暖，验证了前期调整的有效性。未来，随着预调酒和威士忌业务的持续渗透，公司盈利空间有望进一步打开。尽管短期内费用投入影响了盈利水平，但随着业务放量，费用率有望下降，盈利能力将逐步提升。综合来看，公司具备较强增长潜力，维持“买入”投资评级。