20240426-国海证券-百润股份-002568.SZ-Q1开局平稳_期待清爽新品季报点评报告_5页_284kb

国海证券维持百润股份“买入”评级。报告指出，公司2023年实现营收326.4亿元，同比增长2585%，归母净利润80.9亿元，同比增长5528%。这一业绩增长主要得益于“强爽”产品在社交媒体的出圈效应，尤其第四季度“强爽”收入增速明显，全年预调酒业务收入达288.4亿元，同比增长2776%。

2024年一季度，公司营收同比增长551%，但归母净利润同比下滑98%，主要因春节期间加大了“龙罐”等产品的广告投入，销售费用同比增加0.79亿元，整体净利率下降37个百分点至2.09%。

公司在战略层面持续推进“358计划”，通过多元化营销手段提升品牌影响力。“强爽”系列通过电视剧贴片、电竞代言、体育赛事等方式强化国民品牌形象；“清爽”系列定位普适场景，新推出的500ml大罐产品目标瞄准啤酒消费群体，有望成为新的增长点；“微醺”系列则以年轻化定位强化品牌差异化。

财务数据显示，2023年公司毛利率提升至67%，销售费用率同比下降。预计2024-2026年营业收入分别为375.4亿元、479.3亿元和594.7亿元，归母净利润依次为91.7亿元、115.1亿元和145.1亿元，对应动态市盈率区间为14-19倍。

报告提示的主要风险包括宏观需求疲软、季节性销售不及预期、原材料价格波动及食品安全风险等。分析师认为，在预调酒行业渗透率持续提升的背景下，公司凭借产品创新和品牌建设有望实现长期发展。

总结要点：

1. 2023年业绩超预期增长，主要受益于爆品效应和渠道扩张
2. 春节营销支出导致短期净利润下滑，但长期看仍将保持盈利弹性
3. “358战略”下三个品牌矩阵联动发展，产品创新持续向市场注入活力
4. 盈利预测较此前调整，目标PE区间维持在14-19倍区间
5. 行业渗透率持续提升，品牌资产积累将提供持续竞争优势