20250515-国盛证券-京东集团-SW-09618.HK-业绩增长加速_外卖反哺平台_5页_984kb

京东集团2025Q1财报显示，公司营收达3011亿元，同比增长158%。按业务板块，京东零售收入2638亿元（+163%）、京东物流470亿元（+115%）、新业务58亿元（+181%）。按业务类型，商品收入2423亿元（+162%）、服务收入588亿元（+140%）。经营利润总计105亿元，其中京东零售利润率49%、物流0.3%、新业务-231%。Non-GAAP归母净利128亿元（+43%），净利率约42%。
带电品类表现突出，收入1443亿元（+171%），受益于国补政策、供应链优势及品牌合作。日百品类收入980亿元（+149%），商超连续5季度双位数增长，时尚类通过新品首发加速扩张。外卖业务于2025年2月上线，入驻店铺超100万，日订单量接近2000万单，已显现对超市及生活方式品类的交叉销售促进作用。
预测2025-2027年收入分别为13002亿、14511亿、16078亿，年增速12%。Non-GAAP归母净利预计510亿、570亿、646亿，增速7%-13%。基于2025年5月13日P/E估值，合理市值4589亿元，对应JDO股价41美元、9618HK股价162港币，维持“增持”评级。
财务数据显示，2023-2025年营收增速从376%降至108%，净利率从24%提升至43%。资产负债率维持55%左右，流动比率12-13，速动比率0.9-1.3，现金流改善显著。风险包括商家生态发展不及预期、消费意愿下滑及外卖业务投入超预期。