20250822-国盛证券-京东集团-SW-09618.HK-零售增长稳健_外卖协同显现_5页_856kb

京东集团-SW（09618.HK）2025年第二季度财报显示，收入达3567亿元，同比增长22.4%，遵循集团构成角度，京东零售、京东物流、新业务分别贡献收入3101亿元、516亿元和139亿元，增长率20.6%、16.6%和198.8%。按业务类型，商品收入2824亿元增长20.7%，服务收入742亿元增长29.1%。尽管合并经营损失8.6亿元，non-GAAP归母净利74亿元同比下降49%，non-GAAP净利润率约2.1%，但新业务投资持续。

带电与日百品类表现强劲，商品收入中带电品类1790亿元增长23.4%，得益于3C数码换新计划；日百品类1034亿元增长16.4%，京东超市通过定制化商品提升购物体验。外卖业务快速扩张，覆盖350个城市，吸引超15万家餐饮门店和15万骑手，单日均订单量2500万单，与零售业务协同推动PLUS会员新增逾40万，协同效应显著。

未来三年，京东计划铺设10,000家外卖门店，并预测收入增至15753亿元，非GAAP净利达506亿元，基于10倍2026年预期市销率（P/S），目标市值3743亿元。维持“增持”评级，目标价35美金/137港币。

风险包括平台商家生态发展缓慢、消费者意愿下降或外卖投入过度，可能导致业绩不及预期。

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