20181223-新时代证券-策略周报_反弹低预期的原因_9页_1mb

A股反弹低预期的原因分析总结

核心内容概述

本文从投资策略的角度分析了2019年12月以来A股反弹低预期的原因，指出当前市场面临的挑战主要来自于自下而上的板块选择困难、政策预期未充分转化为市场信心，以及市场风格的转变。文章认为，A股下一次反弹的窗口可能出现在2019年2-3月，届时将受到MSCI讨论、两会政策催化及年初信贷数据等因素影响。

主要观点

1. 反弹低预期的原因

• 政策导向未充分激发市场信心：虽然2019年稳增长政策方向已明确，但政策力度尚未达到足以说服投资者入场的水平。
• 自下而上板块选择困难：大部分板块销量数据走差，消费与周期板块数据变差时间集中，导致投资者难以判断板块趋势。
• 市场风格转向低估值：随着政策密集期结束，市场风格可能从成长股转向低估值板块。

2. 市场变化

• A股大幅下跌：受美股大跌影响，上证综指下跌2.99%，深证成指下跌3.83%。
• 风格指数表现分化：上证50、沪深300跌幅较大，创业板50、中证500等相对抗跌。
• 行业全线下跌：申万28个行业均下跌，其中医药、食品饮料、银行等跌幅居前。
• 概念指数波动明显：部分概念指数如打板、创投表现较好，而创新药、仿制药等表现较差。
• 全球市场同步下跌：欧美股市普遍下跌，新兴市场跌幅较小，原油价格大幅下跌，黄金价格上涨。

3. 资金与市场动态

• 北上资金净流出：本周北上资金合计净流出49.24亿元。
• 融资余额小幅增加：融资余额增加6.36亿元。
• 新发行基金回升：新发行基金份额呈回升趋势，但机构仓位略有下降。
• 央行净投放：央行重启公开市场操作，净投放6000亿元，银行间拆借利率小幅回落。

关键信息

• 反弹窗口预测：预计下一次反弹窗口在2019年2-3月，受MSCI讨论、两会政策及年初信贷数据影响。
• 行业配置建议：
  • 成长板块：作为中长期底仓，可逐步挖掘创业板机会。
  • 金融板块：受益于稳增长政策，具有防御属性，可关注银行、建筑等。
  • 消费板块：预计2019年下半年企稳走强，补跌风险较低。
  • 周期板块：商品价格第一阶段杀跌结束，后续可能有阶段性表现。
• 风险提示：
  • 房地产市场超预期下滑。
  • 美股剧烈波动。

行业配置观点

市场展望

• 短期策略：市场风格将转向低估值板块，关注具备稳定需求或成本占比较高的行业。
• 中长期配置：成长股仍是中长期配置的重要方向，尤其是具备政策催化和业绩兑现能力的板块。
• 政策催化：2019年2-3月的MSCI讨论、两会政策及信贷数据可能成为市场反弹的催化剂。

图表与数据支持

• 图1：A股主要指数本周涨跌幅
• 图2：申万一级行业本周涨跌幅
• 图3：申万风格指数本周/月涨跌幅
• 图4：概念类指数本周涨跌幅
• 图5：全球市场重要指数本周涨跌幅
• 图6：重要商品指数本周涨跌幅
• 图7：沪股通累计净买入
• 图8：融资余额
• 图9：新发行基金份额
• 图10：基金仓位估算
• 图11：银行间拆借利率和公开市场操作
• 图12：央行公开市场和国库定存净投放
• 图13：长期国债利率
• 图14：各类债券与同期限国债利差

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：预计该行业指数表现强于沪深300。
  • 中性：预计该行业指数表现与沪深300持平。
  • 回避：预计该行业指数表现弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 推荐：股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：股价与所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：股价低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 读者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何责任。