中小盘2019年定增并购策略：并购重组将提前于定增市场回暖-20181223-新时代证券-16页-1mb
报告摘要
中小盘2019年定增并购策略总结
核心内容概述
本报告分析了2019年中小盘市场中并购重组与定增市场的现状及未来趋势，指出随着政策持续松绑，并购重组市场有望加速回暖，同时定增市场虽仍低迷，但存在长线布局机会。报告提出了“并购重组二级+定增一级半”的投资策略，强调逆向布局的时机与价值。
主要观点
- 并购重组政策松绑：自2018年三季度起，证监会出台多项政策，从审核速度、可并购资产和方向、模糊地带监管、信息披露四大维度松绑并购重组，推动市场回暖。
- 市场情绪回暖：随着政策放松，市场对并购重组的情绪逐步修复，优质并购个股有望获得关注。
- 定增市场低迷：受再融资新政与减持新规影响，定增市场持续低迷，资金流出严重，发行失败率超七成。
- 定增市场机会显现：折价率和α收益持续为正，β收益负贡献概率下降，定增市场正迎来回暖预期。
- 投资策略建议：建议投资者关注并购重组二级市场机会，同时在定增一级半市场进行长线布局。
关键信息
1. 并购重组市场现状与趋势
- 政策松绑：2018年三季度开始，证监会发布八大政策，从审核效率、资产方向、创新支付手段、信息披露等方面放松并购重组政策。
- 市场回暖：2018年1-9月并购重组数量同比增长69.5%，交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%。1-10月涉及发行股份的并购重组数量同比下滑41.7%，但交易金额同比增长24.4%。
- 商誉减值风险下降：2017-2018年是商誉减值的高峰年，但随着“三高”并购监管的持续，未来商誉减值风险将大幅下降。
- 受益方向：产业并购、大型并购转型、小额快速并购是政策最受益的三大方向。
2. 定增市场现状与趋势
- 持续低迷：2018年一年期定增融资规模同比下滑53.6%，三年期定增融资规模同比下滑84.7%（剔除农业银行后）。
- 发行困难：定增发行失败比例超过七成，成功发行的项目中四成需要二次追加，超九成项目按底价发行。
- 收益率低迷：2018年一年期定增整体收益率为-15.8%，浮亏比例高达78.6%。
- 未来预期：市场低位下β收益负贡献概率下降，折价率和α收益正贡献，定增市场有望回暖。
3. 投资策略
- 并购重组二级市场：信披简化和停牌时间缩短增加了二级市场博弈机会，优质并购个股有望修复悲观预期。
- 定增一级半市场：折价率有限、锁定期延长，适合长线资金布局。目前是战略性逆向布局时机。
政策与市场影响
| 政策/市场因素 | 影响 |
|---|---|
| 审核速度提升 | 项目周期缩短，市场效率提高 |
| 鼓励产业并购 | 支持高端制造、半导体、医药生物等细分领域 |
| 放松控制权认定 | 便于大型三方并购，促进公司转型 |
| 简化信息披露 | 增加市场不确定性，提升博弈机会 |
| 折价率上限 | 折价率难以反映供需匹配 |
| α收益正贡献 | 为定增市场提供盈利支撑 |
| β收益负贡献 | 导致定增市场整体亏损 |
| 减持新规 | 延长锁定期，影响资金退出 |
| 再融资新政 | 限制融资规模与频率，影响定增市场供需 |
风险提示
- 并购重组政策可能再次收紧
- 定增市场可能因政策或市场变化而进一步萎缩
- 商誉减值风险可能在个别个股中显现
相关报告与团队信息
- 相关报告：《中小盘2019年投资策略：政策持续松绑，掘金细分成长》
- 研究团队：
- 孙金钜：新时代证券研究所所长，首席中小盘研究员，专注新兴产业研究
- 任浪：新时代证券中小盘研究员，定增并购研究中心总监，多次获新财富最佳分析师奖项
估值与投资评级说明
- 行业评级：推荐、中性、回避
- 推荐：预计行业指数强于市场基准
- 中性：预计行业指数与市场基准持平
- 回避：预计行业指数弱于市场基准
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
- 强烈推荐：股价超越平均回报20%及以上
- 推荐：股价超越平均回报10%-20%
- 中性：股价与平均回报相当
- 回避：股价低于平均回报10%及以上
估值方法的局限性
- 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著差异
- 估值模型存在局限性，不保证所涉证券价格的准确性
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