策略月报：心安志定走长风-240526-华安证券-17页_5mb

心安志定走长风 - 总结

核心内容

本报告分析了2024年6月A股市场的走势及行业配置建议，指出市场在震荡中逐步上行的趋势，强调在政策推动和经济小幅改善的背景下，配置应关注景气周期品、农林牧渔、新质生产力主题及国防军工等方向。

主要观点

• 市场走势：市场预计在震荡中逐步上行，政策加速落地和改革预期增强将提振风险偏好。
• 经济动能：5月经济数据环比小幅改善，但有效需求回升仍是关键，消费和金融板块受制于需求疲软。
• 利率趋势：加码宽松可能性偏低，利率回升取决于“资产荒”能否改变，预计10Y国债收益率将维持在2.3%附近。
• 行业配置：景气周期品是当前配置主线，新质生产力主题频繁演绎，军工存在滞后性机会。

关键信息

1. 市场观点：心安志定走长风

• 政策加速落地，解决有效需求不足问题，决策层稳定经济增长信心明确。
• 6月市场有望在震荡中上行，三中全会改革预期将带来主题性机会。
• 美联储5月议息会议偏鹰派，但重启加息概率低，6月降息基本无望，首次降息窗口在8月。
• 美元升值背景下，人民币汇率相对坚挺，人民币资产吸引力提升。

2. 行业配置建议

• 主线一：景气周期品
  包括有色（工业金属、贵金属）、煤炭、公用事业（电力）、建筑材料（水泥）等，具备景气支撑和价格回升趋势。
• 主线二：农林牧渔
  生猪板块具备中长期配置价值，猪肉价格低位整固，供给收缩对价格形成支撑。
• 主题三：新质生产力
  设备更新、低空经济等方向存在事件催化，是全年重要主题机会。
• 主线四：国防军工
  军工行情受创业板走势影响明显，若创业板满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”特征，军工将滞后1个月左右见顶。

行业配置详情

主线一：景气周期品

• 有色金属：铜价持续上涨，全球供需缺口扩大。
• 煤炭：国内供需缺口增加，近期价格回升。
• 电力：全社会用电量维持高位增长，行业高景气。
• 水泥：基建和地产政策推动下游需求，水泥价格快速回升。

主线二：农林牧渔

• 生猪板块具备中长期配置价值，猪肉价格触底回升，供给持续收缩。
• 能繁母猪存栏维持低位，生猪供应收缩对价格形成支撑。

主题三：新质生产力

• 设备更新、低空经济、人工智能等方向成为投资热点。
• 政策持续落地，形成持续性催化，相关板块值得关注。

主线四：国防军工

• 军工行情滞后于市场，若创业板满足特定特征，军工有望滞后1个月左右见顶。
• 地缘政治局势动荡，存在潜在催化机会。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期。
• 经济基本面修复速度和力度不及预期。
• 地缘政治形势恶化超预期。

图表摘要

• 图表1：乘用车销售同比有所改善。
• 图表2：小商品价格企稳，柯桥纺织价格指数反弹。
• 图表3：高炉开工率、轮胎开工率、PX开工率偏上行。
• 图表4：粗钢产量温和回升。
• 图表5：食品价格延续回落态势。
• 图表6：有色金属价格继续上行，原油价格有所回落。
• 图表7：建材价格基本持平。
• 图表8：5月30城商品房销售面积同比降幅收窄。
• 图表9：MLF维持等量续作。
• 图表10：DR007延续下行，短端资金面充裕。
• 图表11：10Y国债企稳于2.3%。
• 图表12：人民币汇率窄幅波动，北向资金偏流入。
• 图表13：铜价与铜缺口正相关。
• 图表14：煤价与煤供需缺口正相关。
• 图表15：全社会用电量维持高位增速。
• 图表16：水泥价格快速回升。
• 图表17：仔猪价和猪肉价缓慢回升。
• 图表18：能繁母猪存栏维持低位。
• 图表19：新质生产力不同维度下的产业机会。
• 图表20：军工顶滞后市场顶约1个月。
• 图表21：若市场特征不满足，军工顶可能与市场顶同步或提前。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±5%之间。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在±5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性，无法给出明确评级。

分析师信息

• 郑小霞：执业证书号S0010520080007，电话13391921291，邮箱zhengxx@hazq.com。
• 刘超：执业证书号S0010520090001，电话13269985073，邮箱liuchao@hazq.com。
• 张运智：执业证书号S0010523070001，电话13699270398，邮箱zhangyz@hazq.com。