债基久期回升，信用利差重回压缩-240526-财通证券-14页_710kb

债市收益率下行与信用利差压缩分析

核心观点

• 当前收益率继续下行，但仍不及上周幅度；中短端债券下行幅度略大。
• 信用利差普遍压缩，尤其短久期高评级债务收窄幅度更为明显，部分省份利差大幅下降。
• 中长期公募债基久期上升至323年，反映市场调整。
• 债券发行结构稳定，信用债净融资增加，城投债整体净融资仍为负。

分析摘要

报告显示，本周债市整体收益率继续下行，资金成本略有上升。地产政策持续推动，叠加两次超长期特别国债发行，对债市造成波动。信用违约方面，虽整体收益率保持下行趋势，但具体到不同期限与评级，中短端债券表现更强，部分长久期信用债小幅上行。信用利差有所压缩，尤其是城投债信用利差普遍处于历史低位水平。商业银行资本补充债利率仍相对较高，但短期债务信用利差进一步收窄。各评级方面，高评级信用债利差压缩程度略小于低评级债务。

报告期内，信用债发行量与偿还量存在差异，整体净融资额继续增加，短期融资券占比较高。城投债虽整体净融资仍为负，但部分地区净融资情况有所改善，江苏、山东成为大额发行地区。不同行政区域与评级的城投债利差均出现明显压缩，青海、贵州等地压缩幅度较大。尽管总体风险可控，但地方债务到期兑付压力仍存，部分省份短期偿债风险需引起关注。信用负面事件方面，华夏幸福基业控股股份公司出现一笔债务展期事件。