债券：专项债发行“赶进度”，怎么看？-240526-华创证券-17页_2mb

债券周报：专项债发行“赶进度”分析

一、专项债发行进度

• 2024年1-4月地方债实际发行量显著低于计划，累计净融资进度达174%，远低于历史同期水平（364%）。专项债项目审批延迟、项目储备不足是主要原因。
• 5月以来，地方债发行节奏放缓，为特别国债发行让路。5月27日至31日，地方债单周发行提速，净融资额达4181亿元，占全月计划73%，体现“赶进度”特征。
• 6月政府债券到期规模上升，净融资偏低，供给扰动风险下降，预计地方债净融资约3.6万亿元。

二、跨月资金影响

• 5月下旬政府债券周度净融资达3881亿元，逼近历史高位，可能加大资金面调整压力。
• 当前货币财政配合度较高，央行具备加码公开市场操作的空间，预计将缓解跨月资金波动风险，维持资金面平稳。

三、债市策略建议

1. 长端策略：

   • 10年期国债短期盘整，调整至235%附近可逢高布局，下行至225%注意止盈。
   • 30年期国债波动风险较高，调整至265%可考虑逢高配置，25%-255%区间关注止盈。

2. 短端策略：

   • 短端利率预计波动可控，1年期国债收益率或在16%-17%区间震荡，需平衡胜率与赔率。

3. 银行二永债策略：

   • 维持久期中性，短期灵活操作，避免长久期品种调整风险。2-3年期限二永债可继续挖掘。

四、风险提示

• 债市供给压力和资金面波动加大的风险依然存在，需密切关注后续政策变化和资金流向。
• 长端债券可能受稳地产政策效果扰动，需谨慎应对。