固定收益：聚焦转债“自救类”下修-240526-华泰证券-21页_920kb

华泰固收2024年5月26日中国内地固定收益周报总结

一、市场表现

本周固收市场整体呈现底部抬升走势。股市三大指数集体下行，上证指数全周下跌2.06%，深证成指跌1.56%，创业板指跌1.38%。成交量维持活跃，周均成交额达8517亿元。转债市场方面，中证转债指数下跌0.35%，日均成交量610亿元。

二、核心观点

1. 股市展望：市场底部抬升趋势确定，尽管短期资金分歧加大、震荡加剧，板块轮动频繁。长期来看，政策预期如7月会议、地产调控等仍存期待，建议投资者关注“竞争格局+商业模式”等基本面较强的公司。
2. 转债分析：转债估值仍有上行空间，与股市表现正相关。当前市场关注“自救类”下修条款机会，大股东持股的个券引发条款博弈热度上升。
3. 投资策略：保持稳健仓位，通过逆向思维挖掘机会，如关注地缘不敏感行业、低估值品种、业绩超预期领域。

三、转债专题：下修条款博弈

近期“自救类”下修明显增多，公司基于大股东持股利益驱动力强。若未通过下修，可能原因是其他股东控制力不足或股东主要目的为转股。典型个券如佳禾、华懋、双良等具备博弈机会。

四、重点个股与个券

股市：关注航运物流、化工、汽车映射宏观变化的板块，如湘泵等；卖水人/卖铲人模式（必需材料/工具）或成转型期亮点。

转债：优先选择大市值正股个券（如三峡、柳工），兼顾二季度业绩预期与高弹性品种（如晶澳、金埔）；注意条款博弈与信用风险防范。

五、风险提示

1. 转债供给冲击与流动性紧张风险。
2. 债基赎回及信用风险上升。
3. 热点板块轮动加剧，需增强非热点个券关注度。

六、研究支持

• 申明：免责声明、分析师声明及电邮认证信息完整。
• 数据来源：Wind、华泰研究。
• 版本更新：2024年5月24日数据截至。