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心安志定走长风 - 2024年6月市场与行业配置分析

核心内容概述

本报告分析了2024年6月中国股市的市场趋势与行业配置方向。在宏观层面，经济动能环比小幅改善，政策加速落地，市场震荡上行趋势不变。分析师认为，当前市场环境具备结构性机会，重点应关注景气周期品、农林牧渔、新质生产力主题及国防军工四大主线。

主要观点

• 市场展望：6月市场有望在震荡中逐步上行，政策积极落地推动有效需求改善，同时三中全会改革预期提升风险偏好。
• 政策动向：政治局会议后政策加速落地，重点支持基建和地产，进一步宽松概率偏低。
• 经济数据：5月社零同比3.8%，固投累计同比4.3%，制造业投资9.5%，基建投资6.2%，地产投资-9.8%，出口同比3.3%。CPI同比0.7%，PPI同比-2%。
• 利率趋势：加码宽松可能性偏低，利率回升取决于“资产荒”是否缓解，预计10Y国债收益率稳定于2.3%附近。
• 行业配置：景气周期品仍是主线，新质生产力主题频繁演绎，军工存在滞后性机会。

关键信息总结

宏观环境

• 经济动能：环比小幅改善，但修复斜率尚未明显提升。
• 政策落地：政治局会议后政策加速，推动基建和地产改善。
• 利率走势：短期宽松概率低，10Y国债收益率维持稳定，若“资产荒”缓解，长端利率有望温和回升。
• 汇率波动：人民币兑美元相对坚挺，提升人民币资产吸引力。

行业配置重点

1. 景气周期品

   • 包括有色（工业金属、贵金属）、煤炭、公用事业（电力）、建材（水泥）等。
   • 铜价与供需缺口正相关，煤炭价格因供需缺口扩大而回升，电力行业用电量维持高增，水泥价格因基建和地产开工带动而上涨。

2. 农林牧渔

   • 生猪板块具备中长期配置价值，猪肉价格低位整固，供给持续收缩。
   • 4月能繁母猪存栏维持低位，生猪供应收缩有利于价格回升。

3. 新质生产力主题

   • 人工智能、低空经济、设备更新是当前最热门方向。
   • 政策持续落地形成持续性催化，建议关注半导体设备、专用设备、工业母机、机器人、低空经济等领域。

4. 国防军工

   • 军工行情受创业板走势影响，若创业板满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”特征，军工有望滞后1个月左右见顶。
   • 当前创业板走势符合三个特征，军工存在滞后性机会，同时地缘政治局势可能带来潜在催化。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期；
• 经济基本面修复速度和力度不及预期；
• 地缘政治形势恶化超预期。

结论

在当前市场环境下，震荡上行是大方向，但上涨速度和幅度受制于经济修复和政策效果。建议投资者关注景气周期品、农林牧渔、新质生产力主题及国防军工，把握结构性机会。同时需警惕政策与经济修复不及预期的风险，以及地缘政治带来的不确定性。