20240429-国金证券-南山铝业-600219.SH-氧化铝量利齐升促业绩增长_海外产业链再延伸_4页_925kb

南山铝业2024年一季报分析总结

日期：2025年4月24日
公司发布2024年第一季度报告，1Q24实现营收7224亿元人民币，环比增长9.8%，同比增长57.0%；归母净利润851亿元，环比大幅下滑3611%，同比增长6399%；扣非归母净利润831亿元，环比增长299.8%，同比增长6291%。业绩增长主要驱动因素包括氧化铝量价齐升及铝产品利润空间扩大。

关键业务表现

• 氧化铝业务：印尼200万吨氧化铝项目全面达产，Q1销量提升、售价上涨，带动公司营收增长。氧化铝均价达36669美元/吨，环比增长88.7%。
• 成本与利润：毛利率攀升至222.3%，环比增长189个百分点；毛利润同比大幅增长1265%，达1606亿元。
• 现金流：Q1经营活动现金净流入1157亿元，环比增长654%，现金流状况明显改善。

战略扩张与前景

公司计划在印尼工业园扩建年产200万吨氧化铝项目，投资约63亿元，计划于25年内分两期完成。项目将完善海外产业链布局，提升矿产附加值。

预测与评级

• 业绩预测（2024-2026年）：
  • 营收：319/345/383亿元，对应EPS为0.33/0.35/0.40元，PE为1033/953/850倍。
  • 归母净利润：3819/4139/4639亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格大幅下跌；
• 氧化铝和汽车板产能释放不及预期；
• 生产成本上涨；
• 人民币汇率波动风险。

【附录】

• 公司财务预测摘要（2024-2026年）；
• 市场评级为“买入”，当前平均评分基于市场反馈。
• 本报告为国金证券发布，最终解释权归国金证券所有。