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债市周报总结：后续债市或小幅承压

核心内容概述

本报告分析了2021年3月8日至3月14日期间中国及全球债市的运行情况，指出在多重利空因素影响下，债市整体表现较为平稳，后续或小幅承压。报告涵盖一级市场发行、二级市场交易、资金利率、实体经济数据、通货膨胀、全球国债及外汇、贵金属和原油价格等多个方面。

主要观点

1. 债市整体走势

• 收益率上行：上周国债收益率全线上行，国开债除10年期外均上行，整体调整幅度不大。
• 国开债优于国债：国开债整体表现好于国债，10Y国开债收益率小幅下行。
• 国债期货价格下降，成交量上升：10Y和5Y国债期货价格环比下降，但成交量有所上升。

2. 资金利率

• 央行净投放为零：央行全口径净投放资金0亿元，逆回购操作与到期量相抵消。
• 资金利率上行：Shibor隔夜利率、R007、DR007均上行，但资金面仍保持宽松。

3. 一级市场发行情况

• 利率债发行量上升，净融资额下降：利率债周发行量5308.39亿元，环比上升；净融资额1916.83亿元，环比下降。
• 国债发行量减少：国债发行1500亿元，环比下降。
• 地方政府债发行放量：地方政府债发行2409.89亿元，环比大幅上升。
• 政策银行债净融资为负：政策银行债净融资-250.50亿元。
• 同业存单发行量和净融资额均下降：同业存单周发行量7372.50亿元，净融资2193.30亿元。

4. 实体经济数据

• 2月金融数据超预期：社融规模同比多增8363亿元，新增人民币贷款同比多增6198亿元，均为历史新高。
• M0、M1、M2增速：M0增长4.2%，M1增长7.4%，M2增长10.1%。
• 工业生产与房地产数据：高炉开工率小幅下行，商品房成交面积周环比下降，土地成交面积周环比上升。

5. 通货膨胀

• CPI同比小幅回升：2月CPI同比-0.2%，环比0.6%，前值为-0.3%。
• PPI同比显著回升：2月PPI同比1.7%，环比0.8%，前值为0.3%。
• 商品价格波动：农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

6. 全球国债市场

• 美国10Y国债收益率创新高：报收1.64%，达到阶段性高点。
• 其他地区国债收益率涨跌互现：日本、新加坡等8国收益率上行；英国、法国等8国收益率下行；南非、印度收益率走平。

7. 汇率、贵金属与原油

• 美元指数小幅下行：报收91.67，2020年2月3日疫情后首个交易周约为97。
• 人民币汇率震荡：即期和中间价分别为6.50和6.48，较前值略有波动。
• 黄金价格上行：伦敦金现和纽约期金分别报收1704.80和1719.80美元/盎司。
• 原油价格小幅下行：布伦特和WTI原油期货价格分别报收69.22和65.61美元/桶。

关键信息

利空因素

• 通胀数据略超预期（CPI回升0.1%，PPI回升1.4%）。
• 金融数据超预期（社融和贷款规模创新高）。
• 美国纾困法案通过，美债收益率上行。

市场表现

• 债市对利空反应不敏感，整体调整幅度不大。
• 地方政府债发行放量，预计2、3季度供给高峰将至。
• 通胀预计在年中前呈回升趋势。

预测

• 后续债市或小幅承压，10年国债收益率预计在【3.15-3.40%】区间波动。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 改革进度不及预期
• 经济数据超预期
• 不确定性风险

投资评级说明

机构与联系方式

• 分析师：马丽娜（固定收益研究）
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  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮编300381
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