兰红波碧忆潇湘（上）：湖南省经济、财政、土地出让解析-20190605-华泰证券-27页_2mb
报告摘要
湖南省经济与财政分析总结
核心内容概述
湖南省作为全国经济总量排名第八的省份，经济规模处于中上水平，但人均GDP低于全国平均水平。经济结构中，第三产业已成为主要增长动力，占比首次超过50%。然而，省内经济发展呈现明显区域分化，长株潭城市群经济实力突出，而湘西、怀化、邵阳等西部地区发展相对滞后。财政方面，湖南省一般预算收入处于全国中游，但非税收入占比较高，隐性债务问题较为突出。土地出让作为地方政府收入的重要来源，对政府性基金收入增长起到关键作用，尤其在长沙等核心城市表现显著。
主要观点
1. 经济总量与结构
- 湖南省GDP总量达3.6万亿元，2018年增速为7.8%，高于全国平均增速。
- 第三产业占比超过50%，成为经济增长的主要驱动力，但第一产业规模仍较大，农业劳动人口占比高。
- 长株潭城市群GDP占全省总量的43.4%，人均GDP显著高于其他地区，而湘西、怀化、邵阳等西部地区GDP和人均GDP相对较低。
2. 财政收入与债务
- 湖南省一般预算收入为2860.7亿元，非税收入占31.5%，收入质量有待提升。
- 地级市间财政实力分化显著，长沙等核心城市财政自给率高，而湘西、怀化、邵阳等西部城市财政自给率低，隐性债务问题突出。
- 2018年湖南省债务率为101.4%，调整后债务率达261.9%，隐性债务压力较大。
3. 土地市场与政府性基金
- 土地出让是地方政府财力的重要支撑，2018年全省土地出让价款达1812.87亿元，同比增长28%。
- 长沙市土地市场表现突出，成交金额占全省的32%，住宅用地成交均价远超全省平均水平。
- 住宅用地和商服办公用地市场需求稳定，2018年成交均价回升，政府性基金收入显著增长。
关键信息
1. 经济区域分化
- 长株潭城市群经济总量占全省近半，长沙下辖多个全国百强县，经济发展水平较高。
- 湘西、怀化、邵阳等西部地区经济总量较小，人均GDP排名靠后，发展水平有待提升。
2. 财政收入结构
- 税收收入占一般预算收入的68.5%，非税收入占比高，影响财政结构。
- 长沙市财政自给率高达66.2%，而湘西、怀化、邵阳等西部地区财政自给率低于20%。
3. 土地市场表现
- 长沙市土地市场成交金额和均价均为全省最高，2018年成交价款达585.17亿元，同比增长41%。
- 长株潭城市群土地市场需求逐年增长，长沙县和株洲县土地成交规模增长显著。
- 住宅用地市场持续升温，商服办公用地市场有所回暖，2018年住宅用地成交规模同比增长44%。
4. 债务与风险提示
- 湖南省隐性债务问题突出，调整后债务率高达261.9%，部分县级市非标融资占比高，存在一定的偿债压力。
- 长沙市部分区县土地市场热度不减，但需警惕政策调控对土地市场的影响。
图表与数据亮点
- 图表1：湖南省经济体量排名全国第8，人均GDP略低于全国平均水平。
- 图表2：湖南省第三产业占比逐年提升，2018年首次过半。
- 图表3：第二产业增速下滑，第三产业带动经济增速。
- 图表4：湖南省第一产业规模全国排名第8，农业劳动人口占比高。
- 图表5：湖南省工业增加值增速与全国基本一致，高耗能产业拉低增速。
- 图表8：长株潭三市GDP占全省43.4%，人均GDP领先。
- 图表9：长株潭城市群人均GDP远高于其他地级市。
- 图表12：湖南省2018年一般预算收入为2860.7亿元，全国中游水平。
- 图表13：湖南省债务率与调整后债务率差异显著。
- 图表14：长株潭财政自给率高，湘西预算赤字率超40%。
- 图表16：湖南各市市级债务率分化明显，湘潭、株洲隐性债务问题突出。
- 图表20：多数州市政府性基金收入增速超50%，长沙政府性基金收入一枝独秀。
- 图表24：湖南省土地市场成交均价稳步攀升。
- 图表26：长沙市土地成交金额占全省32%，住宅用地占比达72%。
- 图表30：全省土地成交总量波动上行，成交均价呈现回升迹象。
风险提示
- 数据口径可能存在偏差，影响分析准确性。
- 隐性债务处置政策尚不明确，存在一定的政策风险。
- 部分地市受非税收入压减影响，政府性基金收入增长可能伴随科目调整。
- 土地市场受调控政策影响，需关注政策变化对市场的影响。
总结
湖南省经济总量较大，但人均GDP较低，经济结构以第三产业为主导，但第一产业仍占较大比重。财政收入结构中非税收入占比高，隐性债务问题突出，尤其是湘潭、株洲等地。土地出让作为重要财政来源，长沙等核心城市表现尤为亮眼，但需关注调控政策对市场的影响。整体来看，湖南省经济和财政状况呈现区域分化，土地市场为政府性基金收入增长提供了重要支撑，但隐性债务和政策不确定性仍是主要风险。
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