20220422-安信证券-皓元医药-688131.SH-2021年业绩增长符合预期_新产能有望推动CDMO业务快速崛起_5页

皓元医药（688131.SH）2021年业绩总结

核心内容

皓元医药在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超出市场预期。公司通过持续的产品开发与客户拓展，推动了分子砌块和工具化合物业务的稳步发展，同时加快了原料药和CDMO业务的产能建设，为未来业务增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年公司实现营收9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%，业绩增长符合预期。
• 业务结构优化：公司业务分为分子砌块/工具化合物业务与原料药/CDMO业务，两者均实现快速增长，其中分子砌块/工具化合物业务增长更快，达到57.59%。
• CDMO业务前景广阔：公司通过丰富项目管线和推进产能建设，CDMO业务正在快速崛起，2021年ADC项目数量同比增长247.83%，合作客户数量增长332.50%。
• 产能建设加速：公司推进了马鞍山产业化基地一期项目建设，预计2022年H2投产；同时，ADC高活产线建设也在持续推进，未来产能将逐步释放。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：
  • 2020年营收：635.1百万元
  • 2021年营收：969.2百万元（同比增长52.61%）
  • 2022E营收：1,374.8百万元
  • 2021年归母净利润：191.0百万元（同比增长48.70%）
  • 2022E归母净利润：270.1百万元
• 盈利能力：
  • 毛利率：56.7%（2021） → 54.1%（2021）
  • 净利润率：20.2%（2020） → 19.7%（2021） → 19.6%（2022E）
  • ROE：24.3%（2020） → 10.5%（2021） → 12.9%（2022E）
• 估值指标：
  • 2021年市盈率（PE）：52.3倍
  • 2021年市净率（PB）：5.5倍
  • 2022E市盈率：37.0倍
  • 2022E市净率：4.8倍
  • 投资评级：买入-A
  • 6个月目标价：181.50元

项目与产能

• 分子砌块/工具化合物业务：
  • 产品数量从2018年的3万个增长至2021年的5.86万个
  • 与跨国药企、高校、CRO公司及海外经销商建立广泛合作
• CDMO业务：
  • 项目管线涵盖临床前/I期、II期、III期、新药上市申报及获批上市项目，总数达148+10+7+3+5=173个
  • ADC项目数量达80个，同比增长247.83%
  • 合作客户数量超340家，同比增长332.50%
  • 马鞍山产业化基地一期项目设计年产能约680m³，计划建设5个生产车间，预计2022年H2投产
  • 安徽皓元研发中心ADC高活产线已投产，新增产线正在推进，部分产能有望于2022年释放

风险提示

• 新产品研发风险
• 部分产品销售受客户项目进展影响的风险
• 汇率变动风险
• 产能投放不及预期风险

投资建议

• 预计2022-2024年公司净利润分别为2.70亿元、3.82亿元、5.37亿元，分别同比增长41.4%、41.2%、40.7%
• 给予“买入-A”投资评级，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上

财务指标趋势

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由安信证券分析师马帅、冯俊曦撰写，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

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