20211028-东吴证券-皓元医药-688131.SH-2021年三季报点评_业绩符合我们预期_工具化合物+CDMO业务双轮驱动_3页_464kb

2021年三季报总结：皓元医药业绩稳健增长，双轮驱动业务前景广阔

核心内容

皓元医药2021年前三季度实现营业收入6.96亿元，同比增长68.62%；归母净利润1.44亿元，同比增长103.78%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长115.67%。整体业绩表现良好，符合市场预期。公司毛利率有所提升，显示盈利能力增强。

主要观点

• 业绩表现
  皓元医药在2021年第三季度实现营收2.41亿元，同比增长46.88%；归母净利润4898万元，同比增长92.33%。公司业绩持续增长，主要得益于前端分子砌块与工具化合物业务的推动，以及后端CDMO业务的快速发展。

• 毛利率提升
  2020年第三季度公司毛利率为57.91%，2021年第三季度毛利率进一步提升，显示出公司产品结构优化与成本控制能力增强，盈利能力稳步上升。

• 业务结构优化
  公司通过“MCE”、“乐研”等平台构建了较强的业务能力，能够为客户提供个性化服务，配合产品性价比逐步实现进口替代。在科研服务试剂领域，公司具备较大的增长潜力。

• CDMO业务加速发展
  公司正在建设安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体的项目，预计2022年年中投产，2-3年后达产。随着ADC药物相关订单的增加，公司CDMO业务有望迎来快速增长。

• 财务预测与估值
  公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.98亿元、2.99亿元和4.21亿元，对应PE分别为119倍、79倍和56倍。公司盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。

• 资产负债情况
  公司资产负债率从2020年的38.4%下降至2021年的12.7%，2022年和2023年预计分别为15.7%和18.7%，显示公司财务结构趋于稳健。

• 现金流与投资活动
  公司2021年经营活动现金流净额为1.15亿元，投资活动现金流净额为-28.6亿元，筹资活动现金流净额为11.32亿元，整体现金流状况良好，但投资活动支出较大，主要用于产能扩张和研发。

关键信息

• 市场数据

  • 收盘价：318.01元
  • 一年最低/最高价：273.00元 / 425.00元
  • 市净率（P/B）：13.31倍
  • 流通A股市值：484.808亿元

• 财务预测

  • 营收：2021E为92.9亿元，2022E为134.4亿元，2023E为193.2亿元
  • 归母净利润：2021E为19.8亿元，2022E为29.9亿元，2023E为42.1亿元
  • 每股收益：2021E为2.66元，2022E为4.02元，2023E为5.67元
  • P/E：2021E为119.44倍，2022E为79.10倍，2023E为56.11倍

• 重要财务指标

  • 毛利率：2021E为56.9%
  • 销售净利率：2021E为21.3%
  • ROE：2021E为10.2%，2022E为13.4%，2023E为15.9%
  • EBITDA：2021E为25.1亿元，2022E为37.9亿元，2023E为50.4亿元

• 风险提示

  • 产能建设进度不及预期
  • 汇兑损益风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所处行业（医药研发与生产）具备较高增长潜力

总结

皓元医药凭借分子砌块与工具化合物业务的持续增长，以及CDMO业务的加速发展，实现了2021年前三季度的稳健增长。公司毛利率和净利率均有所提升，财务结构不断优化，现金流状况良好。未来随着产能落地和ADC药物相关订单的增加，公司有望进一步提升盈利能力与市场竞争力。维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。