20220422-国盛证券-皓元医药-688131.SH-收入利润快速增长符合预期_平台建设赋能长线发展_8页_983kb

皓元医药（688131.SH）年度总结

核心内容概述

皓元医药2021年实现营业收入9.69亿元，同比增长52.61%（剔除汇率影响为55.98%），归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长49.41%。尽管Q4营收同比增长22.88%，但归母净利润同比下滑18.66%，主要受营业成本增加和研发投入加大影响。全年利润增速略低于收入增速，主要由于上市相关费用及平台建设、团队扩容带来的成本上升。

主要观点与关键信息

收入利润增长符合预期

• 全年营收增长：2021年营收增长52.61%，符合市场预期。
• 季度表现：Q1-Q4营收分别为2.26亿元、2.30亿元、2.41亿元、2.73亿元，环比增长持续提速。
• Q4营收增长：在20Q4高基数基础上，Q4营收同比增长22.88%，创下单季新高。
• 利润增长：全年归母净利润增长48.70%，但Q4同比下滑18.66%，主要因成本上升和研发投入增加。

分板块增长情况

• 分子砌块和工具化合物业务：收入5.45亿元，同比增长57.59%。其中产品收入4.78亿元（+50.88%），技术服务收入0.67亿元（+131.46%）。
• 原料药和中间体业务：收入4.17亿元，同比增长46.32%。其中产品收入3.45亿元（+26.59%），技术服务收入0.72亿元（+475.86%）。
• 特色ADC业务：表现亮眼，助力荣昌生物RC48上市，成为我国首个申报临床的ADC一类抗癌新药。合作客户超340家，项目数80个，销售收入同比增长321.45%。

研发投入与产品线扩展

• 研发投入：2021年研发投入达1.03亿元，同比增长59.65%，占营收10.67%。
• 产品数量：公司产品线累计超过5.86万种（分子砌块4.2万种 + 工具化合物1.6万种），较2020年增加2.1万种以上，自主研发超1.4万种。
• 化合物库：构建了110多种集成化化合物库，提升了研发市场服务能力。

产能建设与布局

• 高活ADC产能：安徽皓元1条高活产线已投产，2021年7月获药品生产许可；新增2条产线将在2022年陆续释放。
• 原料药和中间体产能：马鞍山产业化基地5个生产车间I期主体工程完成，设计年产能约680余立方，预计2022年下半年逐步释放。
• 基地建设：公司持续推进多个基地建设，包括上海研发中心、安徽皓元生物医药研发中心、合肥欧创基因、烟台皓元等，以提升定制化服务能力。

未来发展前景

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.69亿元、3.94亿元、5.58亿元，同比增长分别为40.8%、46.4%、41.7%。
• 估值：对应PE分别为37X、25X、18X，显示未来盈利增长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司未来发展空间广阔。

财务指标概览

风险提示

• 人才流失风险：公司技术人才需求大，存在人才流失风险。
• 产能不足风险：随着业务增长，公司需持续扩大产能以满足需求。

业务增长驱动因素

• 前端业务：分子砌块和工具化合物业务增长迅速，预计未来三年收入增长40%。
• 后端业务：创新CDMO业务发展强劲，预计未来三年收入复合增速超过50%。
• 高壁垒仿制药：虽为阶段性探索，但凭借技术壁垒可享受销售分成，预计收入三年复合增长25%-30%。

总结

皓元医药2021年实现收入与利润的快速增长，符合市场预期。通过持续的产能建设与研发投入，公司增强了产业化能力与市场竞争力，未来增长潜力显著。尽管Q4利润增速有所放缓，但公司通过平台建设和团队扩张，为长期发展奠定了坚实基础。公司产品线丰富，服务能力强，未来有望在多个领域实现业绩持续增长，维持“买入”评级。