20210422-国金证券-金晶科技-600586.SH-Q1超预期_浮法纯碱高景气共振光伏产能释放_4页_1mb

金晶科技 (600586.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

金晶科技是一家专注于玻璃及玻璃制品的制造企业，近期因业绩超预期及战略转型而受到市场关注。分析师姚遥与联系人宇文甸发布报告，维持“买入”评级，并给出目标价格12.80元。公司当前市场价格为7.05元，处于较低水平，显示出较大的上涨空间。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年第一季度公司实现收入14.7亿元，同比增长47%，环比增长0.5%；归母净利润3.55亿元，同比增长1097%，环比增长140%；扣非后净利润2.51亿元，同比增长783%，环比增长139%。
• 毛利率显著提升：Q1毛利率达到30.2%，同比提升11.6个百分点，环比提升4.2个百分点，创下近三年单季最高水平。公司库存周转天数降至58天，为近十年最低。
• 光伏玻璃产能释放：预计2021-2023年光伏玻璃将分别贡献业绩1.8、4.6、6.4亿元，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 传统业务景气度高：纯碱受益于光伏玻璃扩产，技术玻璃和深加工玻璃因产品结构优化，盈利能力有望进一步提高。浮法玻璃因新增产能指标限制，供需将边际改善。
• 战略转型：公司积极布局光伏玻璃业务，计划在宁夏和马来地区扩大产能，以提高竞争力。同时，公司利用建筑节能领域优势，进一步发展BIPV业务，拓宽成长路径。

关键信息

财务数据

业绩简评

• 2020年全年：实现收入48.84亿元，同比减少7%；归母净利润3.31亿元，同比增长236%；扣非后净利润2.58亿元，同比增长49%。
• 2021年Q1：收入14.7亿元，同比增长47%，环比增长0.5%；归母净利润3.55亿元，同比增长1097%，环比增长140%；扣非后净利润2.51亿元，同比增长783%，环比增长139%。

经营分析

• 2020年毛利率改善：技术玻璃、浮法玻璃、深加工玻璃收入分别为18.2亿元、8.5亿元、2.75亿元，毛利率分别为27.6%、14.2%、26.5%，同比均有提升。
• Q1毛利率创三年新高：公司毛利率达到30.2%，同比提升11.6个百分点，环比提升4.2个百分点。
• 库存周转天数降至十年最低：Q1存货周转天数为58天，为近十年最低。
• Q2盈利预期提升：4月纯碱和浮法玻璃均价环比提升约10%，预计Q2毛利率将环比继续提升。
• 下半年光伏玻璃产能释放：预计2021-2023年光伏玻璃将分别贡献业绩1.8、4.6、6.4亿元。

盈利调整与投资建议

• 上调净利润预测：2021-2022年净利润预测分别上调至10.1亿元（+33%）和12.4亿元（+3%），预计2023年净利润为15.5亿元。
• EPS预测：2021年为0.71元，2022年为0.866元，2023年为1.086元。
• 目标价与PE：目标价12.80元，对应18倍2021年PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 下游需求不及预期
• 产品价格表现不及预期

附录：相关报告

1. 《定增扩产光伏压延玻璃，宁夏马来两地加码-金晶科技公司点评》，2021.2.10
2. 《与隆基签订光伏玻璃长单，转型迈出重要一步-金晶科技公司点评》，2021.2.7
3. 《积极转型光伏玻璃，注入成长新动能-金晶科技深度报告》，2021.1.20

投资建议评分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

声明

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