20210629-国金证券-金晶科技-600586.SH-浮法纯碱高景气持续_差异化光伏玻璃将放量_4页_1mb

金晶科技 (600586.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

金晶科技近期发布2021年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润7.7~8亿元，同比增长913%~953%，远超市场预期。公司主要业务包括浮法纯碱和光伏玻璃，其中光伏玻璃业务成为新的增长点。

主要观点

• 传统业务高景气：纯碱需求持续增长，浮法玻璃扩产受限，导致供需关系改善，传统业务维持高景气度。
• 光伏玻璃业务放量：公司计划在宁夏和马来西亚建设新产能，填补当地光伏玻璃供给缺口，同时利用当地石英砂和天然气的成本优势。
• 业绩增长确定性高：马来西亚新产能生产薄膜组件背板玻璃，其价格不受光伏压延玻璃市场供需影响，盈利稳定性更高，且受益于美国光伏市场增长。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年净利润预测分别上调至13.2亿元、15.9亿元、19亿元，对应EPS分别为0.92元、1.11元、1.33元，目标价上调至13.8元，对应15倍2021年PE。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超过市场预期。

关键信息

市场数据

• 市场价格：8.93元
• 目标价格：13.80元
• 总股本：14.29亿股
• 总市值：127.59亿元
• 年内股价最高最低：8.90元 / 3.19元
• 沪深300指数：5252
• 上证指数：3606

业绩简评

• 2021年上半年：预计归母净利润7.7~8亿元，同比增长913%~953%。
• Q2单季：归母净利润4.15~4.45亿元，同比增长802%~867%，环比增长17%~25%。

经营分析

• 纯碱需求增长：主要来自光伏玻璃产能的持续增长，库存持续降低，有望支撑价格高位。
• 浮法玻璃扩产受限：中长期看，碳中和背景下扩产限制可能难以松绑，供给侧稳定有助于供需改善。
• 光伏玻璃新产能：宁夏600t/d、马来500t/d即将投产，填补当地供给缺口。
• 成本优势：宁夏和马来西亚具备石英砂/天然气成本优势，提升盈利能力。
• 产品需求稳定：薄膜组件背板玻璃价格不受压延玻璃市场影响，盈利更稳定，且与美国光伏市场高度相关。

盈利调整与投资建议

• 净利润预测：2021E 13.2亿元 (+30%)，2022E 15.9亿元 (+28%)，2023E 19亿元 (+23%)。
• EPS预测：2021E 0.92元，2022E 1.11元，2023E 1.33元。
• 目标价：13.8元 (+8%)。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情恶化：可能影响公司正常经营。
• 下游需求不及预期：光伏市场增长可能受阻。
• 产品价格表现不及预期：可能影响盈利能力。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议历史记录

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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