20230822-西南证券-三全食品-002216.SZ-2023年中报点评_短期收入有所承压_餐饮市场表现亮眼_5页_1mb

三全食品2023年中报分析总结

业绩概况

• 2023年H1实现收入386亿元，同比增9%；归母净利润44亿元，同比增13%；扣非净利润38亿元，同比增59%。
• 单Q2收入同比增3%，但扣非净利润同比增171%，环比下滑主要受短期费用管控及部分收入确认时点延后影响。

业务分拆表现

产品维度：

• 速冻调制食品收入同比增391%，创新类面点增长尤为强劲。

渠道维度：

• 餐饮渠道收入增速达+205%，疫后复苏显著；直营渠道收入同比降278%，占比较去年减少13pp至19.6%。

盈利能力

• 毛利率2023H1为27.7%，同比下降2.2pp；Q2毛利率为26.7%，同比下降1.4pp，反映成本压力。
• 扣非净利率同比提升0.5pp至9.9%，通过降本增效实现盈利改善。

战略与改革

• 新产品布局：推出“生”系列鲜食、空气炸锅系列等新品，聚焦年轻消费群体。
• 渠道优化：压缩经销商至4502家，集中资源提升直营渠道质量。

投资建议

• 目标：维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.98元、1.08元、1.20元，对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍。

风险提示

• 餐饮市场回暖不及预期；新品推广效果不及预期。