20240606-中原证券-三全食品-002216.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_短期业绩承压_餐饮渠道表现亮眼_5页_871kb

三全食品（002216）2023年报及2024一季报点评

• 短期业绩承压：2023年公司营收同比下滑50.9%，净利润下滑65.5%，主要受市场竞争加剧及猪肉价格低位影响。2024Q1延续下滑趋势。
• 行业前景可观：中国餐饮连锁化率仅为19%，远低于美日成熟市场。2024Q生猪价格回升，有望缓解包馅类压力。
• B端业务增长：餐饮渠道收入同比增长179.3%，“红糖糍粑”等产品在连锁餐饮获得好评。
• 线上渠道发力：建立自营直播间，主打单品“生水饺”销售额突破亿元。
• 利润率承压：2023年毛利率为25.84%，同比下滑2.23个百分点；费用率改善明显。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为80.6-90.6亿元，对应PE在118.8倍以下。
• 估值空间：参考可比公司估值（安井食品PE约14-15倍），公司具一定估值扩张空间。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件。