20210830-国联证券-三全食品-002216.SZ-高基数效应下业绩短期承压_看好长期发展_3页_675kb

三全食品（002216）总结

核心内容概述

三全食品（002216）在2021年中报中披露了上半年的业绩情况，受高基数效应和营收核算口径调整影响，公司业绩短期承压，但长期发展仍被看好。公司积极拓展新消费场景和新业务，推动BC两端双向发展，其中餐饮业务表现尤为突出。

主要观点

1. 业绩短期承压，长期发展向好

• 营业收入：2021年上半年实现营收36.39亿元，同比下降2.44%；按调整后口径计算，营收微增0.3%。
• 净利润：净利润同比下降38.55%，扣非净利润下降19.19%。
• 原因分析：主要受去年高基数效应影响及原材料价格上涨导致营业成本上升15.47%。

2. 餐饮业务表现亮眼

• 餐饮市场营收同比增长50.4%，成为公司业绩的重要支撑。

3. 新品类发展迅速

• 涮烤类产品：同比增长25.67%，展现强劲增长。
• 冷藏短保类产品：同比增长71.14%，表现尤为突出。
• 公司在家庭端早餐及涮烤类消费场景持续开发，推动产品结构优化。

4. 渠道建设取得显著成效

• 7-ELEVEN、盒马等合作深化：特别是在河南地区，加盟业务稳步推进。
• 电商业务增长迅速：直营电商业务同比增长96.91%，占营收比重上升。
• 未来增长潜力：预计社区团购等新渠道将带来进一步增长。

5. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别下调至0.71元、0.86元、0.96元。
• PE估值：对应当前股价PE分别为20、16、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期发展符合行业趋势。

关键信息

财务数据和估值

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格波动风险：影响成本控制和利润。
• 涮烤汇业务拓展铺设率不及预期：可能影响新业务增长。
• 食品安全风险：需持续关注。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：14.12元
• 分析师：陈梦瑶
• 执业证书编号：S0590521040005
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn

财务分析

营业收入增长趋势

• 2019-2020年保持较快增长（8.06%、15.71%）。
• 2021年后增速放缓，但仍维持正增长（5.68%）。

净利润波动

• 2020年净利润大幅增长249.01%，2021年因成本上升和短期因素下降18.81%。

现金流状况

• 经营活动现金流：2021年为786.21万元，保持稳定增长。
• 投资活动现金流：持续为负，但规模逐步缩小。
• 筹资活动现金流：2021年为-209.85万元，主要为股权融资。

资产负债情况

• 资产负债率：从2019年的57.82%下降至2023年的49.72%。
• 流动比率：逐步提升，从1.08增长至1.56。
• 速动比率：从0.50提升至1.06，显示短期偿债能力增强。

总结

三全食品在2021年上半年受高基数效应及原材料价格上涨影响，业绩短期承压，但通过积极拓展新消费场景和新业务，尤其是餐饮业务及涮烤、冷藏短保类产品，展现了强劲的增长动力。公司渠道建设显著，与大客户合作深化，电商业务增长迅速，未来有望通过社区团购等新渠道进一步提升业绩。尽管短期面临挑战，但长期来看，公司发展战略符合行业趋势，因此维持“买入”评级。