20231024-东方财富证券-珀莱雅-603605.SH-2023年三季报点评_盈利能力持续提升_期待双十一大促表现_4页_363kb

珀莱雅2023年三季报分析总结

核心业绩

• 收入：2023年前三季度525亿元（同比增长325%），第三季度单季162亿元（同比增长214%）。
• 归母净利润：75亿元（同比增长506%），第三季度单季25亿元（同比增长242%），扣非归母净利润25亿元（同比增长260%）。

盈利能力

• 毛利率提升：2023年前三季度毛利率72.18%（同比增长175个百分点），第三季度72.66%（同比增长0.67个百分点），主要因减少促销和赠品。
• 销售/管理/研发费率：43.27%/5.46%/2.46%，同比变化+0.34/-0.49/+0.05个百分点，净利率14.76%（同比增长203个百分点），第三季度15.20%（同比增长0.35个百分点）。

产品与营销策略

• 推出能量系列新产品，主打“进阶抗皱，紧肤塑颜”，价格区间400元以上，将登陆李佳琦直播间预售。
• 珀莱雅和彩棠品牌营收占比约80%/10%，第三季度中国美妆首款独家专利环肽“环肽-161”获发布，赋能大单品更新。

渠道调整

• 线上渠道收入占比90%，直营占比约71%（同比上升45个百分点），加码抖音平台，优化人群划分。
• 线下渠道收入同比增长12%，计划进驻南京中央等大型商场，优化现有专柜布局。

未来展望与投资建议

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入830/1040/1275亿元，归母净利润112/145/182亿元，对应PE分别为33/25/20倍。
• 主品牌三大系列产品转化率稳健，预期双十一等促销活动表现强劲。

风险提示

• 宏观经济需求不确定性、新品推广不及预期、形象推广费用侵蚀利润。