20231024-华创证券-珀莱雅-603605.SH-2023年三季报点评_淡季依旧不错表现_积极为Q4蓄力_5页_678kb

珀莱雅（603605）2023年三季报总结

公司2023前三季度实现营收5249亿元，同比增长3247%，归母净利润746亿元，同比增长506%，扣除非经常性损益后净利润726亿元，同比增长5218%。毛利率达71.18%，同比增长175个百分点，净利率为14.76%，同比增长204个百分点。销售费用率增至43.27%，管理费用率稳定在54.6%，研发费用率小幅上升至24.6%。

第三季度单季营收同比增长2136%至1622亿元，归母净利润同比增长2424%至246亿元，毛利率提升至72.66%，创历史新高。业绩增长主要由线上直营驱动，预计线上业务占比约90%。线下业务逐渐回暖，凭借产品升级和新零售模式，如能量系列和抖音直播带货。

公司坚持大单品策略和6N战略，丰富产品矩阵，如红宝石面霜升级和源力面膜上市。预计Q4需为双十一蓄力，因此下调2023和2024年业绩预测至110亿元和134亿元，目标价从高下调至125元，对应2023年45倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险包括宏观经济下行压力、行业竞争加剧以及新产品推广效果不确定。