2019下半年休闲服务行业投资策略_外冷内热下的消费转型_可选消费危机并存_25页_2mb

外冷内热下的消费转型，可选消费危机并存

核心内容概述

本报告为2019年下半年休闲服务行业投资策略分析，聚焦于旅游、酒店、餐饮、免税等领域的市场现状、趋势预测及投资建议，揭示了行业在宏观经济背景下呈现的“外冷内热”特征。

主要观点

1. 旅游需求外冷内热，休闲方式多元化

• 出境旅游疲软：2019年出境游长短线均未出现明显复苏，部分目的地如美国、日本、泰国增速下滑，而中国澳门和中国香港有所回升。
• 内需遇瓶颈：自2018年国庆节后，全国旅游增速放缓，五一因调休刺激需求，但端午节因高考叠加，内需再次放缓。
• 传统景区增速下降：黄山、峨眉山等传统景区增速下滑，而休闲景区表现更优。
• 门票降价趋势：国家发改委推动国有景区门票降价，以提振消费。

2. 商务差旅触底回升，居民消费存在挤出

• 商旅需求回升：非制造业PMI指数维持高位，表明住宿业景气度提升，酒店行业有望中短期上行。
• 国庆效应：6-8月预计受益于国庆假期带来的需求提前效应，行业具备明显beta属性。
• 风险提示：国庆70周年可能对华北地区秋季商旅需求造成负面影响。

3. 免税“降级”需求强劲，市内免税业态独特性初现

• 韩国免税市场表现强劲：免税销售额维持20%以上增速，市内免税对外国游客依赖度高，贡献80%以上销售额。
• 政策利好：市内免税政策有望放开，允许国人出境前购买，预计提升消费回流与免税额度。
• 国产化妆品前景：免税渠道引入国产化妆品有助于提升消费者认知，减少进口品牌溢价，且具有明显税差优势。

4. 盈利预测与投资建议

• 行业前景：免税、酒店、景区等领域均具备一定增长空间，推荐关注中国国旅、首旅酒店、广州酒家等公司。
• 投资评级：基于对行业及个股的分析，给出买入、增持、中性等评级建议，强调投资需结合市场基准指数进行评估。

关键信息总结

旅游行业

• 出境游整体疲软，部分短线目的地如中国澳门、中国香港表现较好。
• 传统景区增速放缓，休闲景区更具吸引力。
• 五一、端午等节假日对旅游需求有明显影响，需关注错峰效应。

酒店行业

• 2019年5月酒店数据明显回暖，预计6-8月受益于国庆效应。
• 酒店行业景气周期在中短期上行，但需关注社融与盈利传导路径。
• 中端酒店优质供给接近饱和，后续增长将依赖收入结构变化。

餐饮行业

• 社零餐饮收入增速回落，三四线城市消费压力较大。
• 餐饮行业竞争激烈，同质化严重，需关注爆款业态的生存与发展。

免税行业

• 韩国免税市场增长强劲，市内免税对外国游客吸引力高。
• 中国市内免税政策将逐步开放，共享8000元额度，有望推动消费回流。
• 国产化妆品进入免税专柜具备价格优势，有助于提升市场份额。

重点公司估值

投资建议

• 免税行业：长期增长空间广阔，建议关注中国国旅。
• 酒店行业：短期复苏趋势明确，推荐首旅酒店及锦江股份。
• 景区类：黄山旅游、丽江旅游、峨眉山A等具备增长潜力。
• 餐饮类：广州酒家表现优于行业平均水平，推荐买入。
• 旅行社：凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游值得关注。

风险提示

• 出境旅游复苏不及预期。
• 国内经济下行压力可能影响居民消费。
• 酒店行业受政策及节假日影响波动较大。
• 免税政策开放进度及效果存在不确定性。