2020年休闲服务行业复盘及年报前瞻：疫情全景复盘：寻找“后疫情”时代社服行业投资机会_21页_1mb

报告摘要

疫情对休闲服务行业的影响及“后疫情”时代投资机会分析

核心内容

2020年疫情对休闲服务行业造成显著冲击，但也推动了部分细分行业的快速复苏与增长。行业整体呈现业绩分化、板块持仓集中、政策驱动下部分领域持续高景气的特征。随着疫情逐步控制，市场开始关注行业复苏趋势和未来增长潜力。

主要观点

疫情对行业基本面的长期影响：
- 大部分服务业公司受到疫情冲击，但不同细分行业复苏节奏存在明显差异。
- 旅游需求中短期大幅减少，仅中国澳门恢复较好；国内游中周边游优于长线游。
- 免税行业受益于线上购物和海南自贸港政策，成为疫情下最受益的领域之一。
- 商务需求恢复快于休闲需求，餐饮和酒店行业回暖明显。
- 外卖和生鲜零售需求快速增长，社区团购成为新的增长点。
市场偏好高景气度与供需改善的行业：
- 机构持仓向免税行业集中，尤其是中国中免成为板块核心资产。
- 基金持仓比例在2020年四季度提升至2%，创近五年新高。
- 陆股通持仓波动不大，但南下资金对港股通中美团、九毛九等餐饮外买龙头关注度提升。
免税行业持续高景气：
- 中国中免全年涨幅达218.7%，超额收益达204.9%，成为板块领涨股。
- 海南离岛免税政策持续发力，客单价和渗透率显著提升。
- 随着政策支持和消费回流，免税行业预计将在“十四五”期间继续受益。
酒店行业集中化与品牌化趋势：
- 疫情加速酒店供给出清，中小酒店退出市场，头部企业受益。
- 酒店需求逐步恢复，预计2021年将恢复至2019年水平。
- 首旅酒店、华住等龙头酒店在疫情期间表现较好，未来有望持续受益于行业集中化。
外卖及社区团购的崛起：
- 疫情改变消费习惯，外卖和生鲜零售需求显著提升。
- 美团通过社区团购业务拓展下沉市场，打造新的流量基础。
- 社区团购有望成为美团的第三大盈利来源，推动其估值提升。
投资建议：
- 推荐关注免税行业、酒店行业集中化及本地服务平台的流量转化和下沉拓展。
- 推荐公司包括：中国中免、首旅酒店、美团。

关键信息

免税行业：
- 中国中免全年涨幅达218.7%，成为板块领涨股。
- 离岛免税渗透率在2020年12月达到23.42%，预计2021年免税销量有望冲击500亿元。
- 新政释放后，客单价显著提升，邮寄提货政策进一步推动增长。
酒店行业：
- 疫情期间，酒店行业需求逐步恢复，入住率回升至60%以上。
- 首旅酒店净开店数量提升，储备门店增加，推动股价上涨。
- 北方地区疫情反复对首旅酒店影响较大，但整体行业呈现集中化趋势。
餐饮及外卖行业：
- 头部餐饮企业如九毛九、海底捞经营数据恢复较好，获得市场青睐。
- 美团外卖日均单量峰值超4000万单，成为疫情中重要收入来源。
- 社区团购业务在下沉市场形成新流量基础，未来具备增长潜力。
政策与市场预期：
- “内循环”政策推动免税行业成为消费回流的重要渠道。
- 海南自贸港政策释放消费红利，带动离岛免税增长。
- 中国中免与上海机场签订租金补充协议，保障盈利稳定性。

风险提示

海南疫情反复：可能对离岛免税销售造成不利影响。
节后防控措施：可能影响商旅需求恢复速度。
社区团购增长放缓：可能导致培育期延长，影响流量转化。

有别于大众的认识

春节不返乡对服务行业的影响：
- 虽然对低线城市餐饮造成一定压力，但有利于本地商业和外卖业务增长。
- “原地过年”缩短了复工时间，有助于商务活动更快复苏。
中免与上海机场租金协议：
- 新协议体现风险共担与利益共享，有助于中免在客流恢复后提升机场渠道销售。
- 浦东机场仍是华东地区国际客流核心枢纽，双方有共同成长空间。

总结

疫情对休闲服务行业造成深远影响，但同时也催生了新的增长点和投资机会。免税行业因政策与销量双轮驱动，成为市场关注焦点；酒店行业加速出清，集中化趋势明显；外卖与社区团购业务在疫情中快速成长，具备长期发展潜力。未来，随着疫情逐步控制和政策支持，市场将更加关注行业复苏和结构性机会，推荐关注中国中免、首旅酒店和美团等具备高成长性和行业领先地位的公司。

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