休闲服务行业2018下半年投资策略：把握内需质变，迎休闲消费新气象-20180702-申万宏源-29页-1mb

休闲服务行业2018下半年投资策略总结

核心内容概述

2018年下半年，休闲服务行业迎来发展机遇，主要受益于消费结构升级和内需市场扩大。重点分析了餐饮、酒店、旅游及免税等细分领域，提出了对相关企业的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 消费成为扩大内需的主动力

• 消费驱动经济：2018Q1，最终消费支出占GDP比重明显提升，达到77.9%，成为经济稳定运行的“压舱石”。
• 消费结构升级：我国人均GDP已超8800美元，个人消费支出占GDP比重仍低于美日，存在较大增长潜力。
• 服务业发展：第三产业占比持续上升，2018Q1达到56.56%，就业人数占比也同步上升，反映服务业对经济和就业的贡献增强。

2. 大众消费复苏，餐饮行业逐步回暖

• 行业复苏趋势：2014年后，限额以上餐饮收入恢复性增长，但增速仍低于限额以下。高端餐饮人均消费结束负增长，大众餐饮进入平稳增长期。
• 品牌优势显著：品牌餐饮企业ROE和净利率持续提升，连锁企业凭借品牌优势抢占市场份额，盈利能力增强。
• 广州酒家表现突出：餐饮业务营收稳定增长，毛利率有所改善，通过品牌建设及食品制造实现多元化发展。月饼业务毛利率高于行业平均水平，速冻食品市场潜力大。

3. 酒店行业景气提升，ADR带动Revpar提升

• 供需结构优化：一二线及优质三线城市入住率和平均房价提升，酒店行业复苏向三四线城市蔓延。
• ADR增速稳定：在供需结构稳定的新周期下，酒店ADR增速基本稳定在CPI增速与人均GDP增速之间，预计2018年增长4-5%。
• 轻资产扩张：加盟店占比提升，轻资产模式带来盈利水平的提高和周期性减弱。中端酒店升级成为趋势，提升品牌溢价。

4. 旅游休闲化发展，消费结构持续升级

• 传统景区增长乏力：2018年上半年传统景区增速不及预期，休闲景区成为增长新引擎。
• 休闲游增长强劲：休闲度假旅游占比超过50%，多业态推动景区客单价提升，如乌镇、古北水镇等。
• 免税政策利好：海南离岛免税销售额和购物人数快速增长，政策进一步放开将促进消费回流，带动免税行业持续发展。

5. 投资建议

• 餐饮板块：广州酒家作为粤式餐饮及食品制造龙头，业绩增速提升，现金流佳，建议长期关注。
• 酒店板块：轻资产扩张和中端升级逻辑清晰，RevPAR和ADR同步提升，建议持续关注。
• 免税板块：中国国旅受益于消费回流政策，成长股逻辑明确，建议配置。

市场表现回顾

• 板块涨幅领先：年初至6月29日，休闲服务板块涨幅8.98%，排名首位，远超沪深300和中证500。
• 权重股带动上涨：中国国旅股价大幅上涨，带动板块整体表现。
• 机构持仓变化：机构重仓股占比略有下降，但休闲服务板块仍保持吸引力，中国国旅、宋城演艺、首旅酒店为机构持仓主力。

行业展望

• 酒店行业：未来两年仍将维持较好景气周期，开店速度是核心指标，轻资产与中端升级趋势明显。
• 免税行业：政策持续利好，海南离岛免税增长强劲，北京、上海等城市免税店开业及机场提货点设置将推动行业增长。
• 餐饮行业：大众消费复苏，品牌优势明显，广州酒家表现突出，未来增长可期。

总结

休闲服务行业在2018年下半年展现出强劲的增长潜力，主要受益于消费结构升级、内需扩大及政策支持。餐饮、酒店和免税等细分领域均具备良好的发展基础和投资机会。广州酒家和中国国旅作为行业龙头，分别在餐饮和免税领域表现优异，建议重点关注。整体来看，休闲服务板块具备长期增长逻辑，值得持续配置。