2017-2017下半年休闲服务行业投资策略：休闲游当道，行业结构优于总量_46页-3mb

休闲游当道，行业结构优于总量 - 2017下半年休闲服务行业投资策略

核心内容概述

2017年下半年，休闲服务行业迎来结构性增长机会，行业整体呈现消费升级的趋势。尽管2017年上半年申万休闲服务指数下跌5.67%，但市场风格偏向防守，业绩确定性强的个股表现较好，如中国国旅、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山和中青旅等。行业结构优化成为增长的主要驱动力，景区、酒店、旅行社和免税等细分领域均展现出不同的发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势回顾

• 2017上半年回顾：申万休闲服务指数表现不佳，但部分优质个股涨幅显著，显示出市场对业绩稳定、成长性强的企业的偏好。
• 旅游投资快速增长：2016年全国旅游业实际完成投资1.30万亿元，同比增长29%，成为社会投资热点。
• 消费升级推动行业转型：消费结构从商品性消费向服务性消费转变，居民消费性支出增长迅速，旅游消费成为重要组成部分。

2. 休闲游趋势

• 国内游增速高于出境游：2017年预计国内游增长10%，出境游增长4%。国内游保持两位数增长，而出境游增速放缓。
• 休闲游需求增长：休闲游取代传统观光游，成为旅游消费的核心增长点。景区从门票经济向多元化服务转型。
• 消费结构优化：平均客单价持续增长，休闲景区表现优于传统景区，如乌镇、古北水镇等。

3. 投资主线

• 休闲游业态：如中青旅、宋城演艺等，顺应旅游消费升级趋势。
• 技术密集型业态：如携程、华住酒店等，通过精细化管理实现成本优势。
• 政策受益型业态：如中国国旅，受益于免税政策的改革和消费升级。

4. 景区板块分析

• 传统景区复苏：2017年上半年景区客流回升，部分景区如张家界、黄山等表现良好。
• 休闲景区崛起：如乌镇、古北水镇等，通过提升客单价和增加服务业态实现增长。
• 乌镇与古北水镇：乌镇客单价翻倍，古北水镇客流年化增长43%，净利润快速增长，未来增长潜力巨大。

5. 酒店行业分析

• 酒店行业复苏：2016年起酒店RevPAR和入住率回暖，预计复苏趋势持续。
• 中端酒店崛起：中端酒店带动整体行业复苏，如华住、如家等。
• 集中度提升：一二线城市酒店市场集中度上升，形成寡头竞争格局。

6. 出境游市场

• 出境游增长放缓：2017年出境游增速为4%，主要受国际政治和经济因素影响。
• 国内游持续增长：国内游保持两位数增长，成为市场主要增长点。
• 政策影响：部分目的地如韩国、日本等增长较快，但受国际风险影响较大。

7. 免税行业

• 免税行业变革元年：政策鼓励消费回流，推动免税行业增长。
• 市场扩张：中免集团在多个机场中标，拓展免税业务。
• 政策利好：居民消费额上限提高，免税业务受益于政策和消费升级。

8. 休闲游的核心增长逻辑

• 结构优化：从门票经济向多元化服务转型，提升客单价和非门票收入。
• 细分市场增长：如亲子游、周边游等，带动行业增长。
• 投资建议：关注具有较强盈利能力和服务能力的公司，如中青旅、古北水镇等。

9. 案例分析

• 中青旅：公司业务结构优化，景区、会展和酒店业务增长显著。
• 乌镇：客单价翻倍，净利润增长显著，未来增长潜力大。
• 古北水镇：高增长态势，预计2017年净利润增长59.23%，2018年增长52.46%。

结构优化与行业复苏

• 景区转型：从传统观光游向休闲度假游转变，提升服务和体验。
• 酒店行业：集中度提升，中端酒店带动行业复苏。
• 旅行社行业：通过优化服务和产品实现减亏，提升盈利能力。
• 免税行业：政策利好推动行业增长，中免集团受益明显。

投资建议

• 把握趋势：关注消费升级带来的结构性增长机会。
• 选择优质标的：优先考虑业绩确定性强、具有成长性和技术优势的公司。
• 长期关注：从产品导向转为服务导向的企业具有长期增长潜力。

未来展望

• 行业持续增长：休闲游将成为旅游行业的主要增长引擎。
• 政策支持：免税政策和消费升级将继续推动行业增长。
• 市场结构优化：行业将向优质景区和高端服务方向发展，形成新的增长点。