20200803-天风证券-银行行业专题研究_我们如何研究银行业__52页_3mb

银行业研究总结

核心内容概览

本文围绕银行股的研究框架，重点分析了银行的基本面指标，包括资产规模扩张、净息差、资产质量、估值水平、非息收入、成本控制及资本充足率等方面。同时，结合国际比较，探讨了中国银行业在全球经济环境下的表现及未来趋势。

主要观点与关键信息

1. 银行资产规模扩张

• 银行资产规模与实体经济发展密切相关，预计未来10年中国银行业资产规模增速将在5%-10%区间，与名义GDP增速相匹配。
• 2017年因金融去杠杆，资产规模增速显著下降，但自2018年下半年起已企稳回升。
• 中国银行业资产规模增速相对稳定，与美国等发达国家相比，仍保持一定增长。

2. 净息差分析

• 净息差的核心在于存贷利差，银行的负债成本率与资产收益率决定了净息差水平。
• 四大行及招行具有负债成本优势，而平安、宁波等则在资产收益率上表现突出。
• 利率市场化对净息差影响有限，主要体现在企业贷款利率改革，而个贷利率相对稳定。

3. 资产质量分析

• 决定资产质量的三因素：长期看信贷投放风格，中期看宏观经济，短期看策略选择。
• 制造业和批发零售业为不良贷款高发行业，且具有顺周期性，已进入不良出清后期。
• 零售贷款（如信用卡、消费贷款）不良率较低，未来占比有望继续上升。
• 中国银行业不良率处于G20国家较低水平，主要得益于经济波动较小。

4. 估值分析

• A股银行板块PB（市净率）和PE（市盈率）均为所有行业最低，价值严重低估。
• 中国银行业ROE（净资产收益率）在主要国家中处于较高水平，但估值相对偏低，主要受利率政策及市场环境影响。

5. IFRS 9新准则影响

• 新准则对金融资产分类和会计处理方式进行了调整，对保险、券商、基金、信托等机构持有的股票投资影响较大，增加业绩波动性。
• 银行可利用长期股权投资策略减少市值波动对业绩的影响，提升稳定性。

6. 银行财务指标分析

• 非息收入占比：2020年Q1非息收入占比达26.6%，预计未来将逐步上升。
• 成本收入比：A股银行成本收入比普遍在40%-57%之间，大行如工行成本收入比较低（约23%），未来有望进一步下降。
• 资本充足率：过去10年资本充足率持续提升，核心一级资本、一级资本及资本充足率均超过监管要求，未来分红比例或可上调。

国际比较分析

1. 不良率与经济波动

• 中国银行业不良率明显低于其他发展中国家，接近发达国家水平，主要得益于经济波动较小。
• 发达国家不良率普遍低于金砖国家，经济体系成熟是主要原因。

2. 估值与ROE

• 银行板块PB估值与ROE呈正相关关系，A股银行板块ROE处于较高水平，但PB估值偏低，显示其价值被低估。
• 美国银行业因疫情及拨备计提增加，业绩大幅下滑，估值下降明显。

3. 利率与资产质量

• 中国银行业息差水平处于中等偏低，且让利空间有限。
• 中国银行业在利率市场化进程中，企业贷款利率逐步与市场挂钩，但个贷利率仍保持稳定。

重点标的推荐

风险提示

• 金融让利：可能导致银行短期盈利增速明显下滑。
• 疫情冲击：对资产质量造成显著影响，尤其对美国银行业。
• 利率变化：影响净息差，需关注市场利率走势及银行负债成本管理。

总结

本文系统分析了中国银行业的发展趋势、财务指标及估值情况，并与国际银行进行对比，揭示了中国银行业在资产规模、净息差、资产质量及估值等方面的特点。通过研究银行财报和业务模式，有助于投资者更全面地理解银行股的投资逻辑，并做出更合理的投资决策。