20170512-华创证券-银行行业深度研究：次新股年报综述：规模高增不可持续，静待估值回落_16页_1mb

次新股银行年报综述：规模高增不可持续，静待估值回落

核心内容

本报告主要分析了2016年9家次新股银行的经营状况，包括资产负债结构、收入成本、资产质量以及2017年的投资展望。报告指出，次新股银行在2016年实现了显著的规模增长，但这种增长模式可能难以持续，未来将面临监管政策调整和估值回调的挑战。

主要观点

1. 投资类资产拉动规模高增

• 资产增速：2016年，9家次新股银行总资产同比增速为24.7%，高于原有16家上市银行的13%。
• 城商行表现：城商行增速显著高于农商行，如贵阳、杭州、江苏、上海的总资产增速分别为56.3%、32.1%、23.9%和21.1%。
• 投资占比高：城商行投资类资产占比平均达50%，其中贵阳和上海超过50%；农商行贷款占比平均为49.2%，投资占比为31.1%，对贷款依赖度更高。
• 监管影响：2017年一季度，总资产环比增速降至4.5%，受MPA监管影响，广义信贷和宏观审慎资本充足率限制了中小银行的规模扩张。

2. 农商行存款优势明显，城商行依赖同业存单

• 负债结构：农商行存款占比均在70%以上，其中吴江和无锡分别达89%和82%；城商行中除贵阳外，其他银行存款占比均低于60%。
• 存款增速：城商行存款平均增速为15.7%，显著高于农商行的10.7%。
• 存款成本：9家银行存款成本率均在2%左右，整体略高于原有16家上市银行，贵阳银行成本率最低（1.32%）。
• 同业存单：城商行同业存单余额和占比均高于农商行，2016年下半年，除张家港和吴江外，其他银行同存增速接近翻倍。

3. 利息收入以量补价，手续费收入高增但占比仍低

• 净息差：2016年，9家次新股银行净息差平均下降33个bps，常熟银行为唯一一家净息差上升的银行，增长18bps。
• 利息净收入：城商行因规模增长较快，利息净收入明显高于农商行，其中常熟银行和贵阳银行增长最快，分别达26.7%和23.1%。
• 手续费收入：手续费净收入平均增速为38.5%，江苏、杭州、常熟、贵阳和张家港行增速超过30%，其中常熟银行增长接近原来的五倍。
• 收入结构：手续费收入占比仍较低，尤其是农商行，利息净收入占比高达90%左右，城商行手续费占比约15-20%。

4. 资产质量仍需关注

• 不良贷款率：9家次新股银行平均不良贷款率为1.62%，同比上升6bps，整体劣于原有16家上市银行（1.70%）。
• 不良率分化：常熟、上海、贵阳、吴江不良率下降，但江阴、无锡、杭州不良率上升，均超过20bps。
• 拨备覆盖率：江阴、张家港、常熟、上海拨备覆盖率上升，而无锡、江苏、杭州、贵阳、吴江下降，其中无锡银行下降幅度达27.15%。
• 关注类贷款：吴江银行关注类贷款占比最高，达15.89%，张家港行也达6.95%，资产质量压力较大。
• 资产减值损失：9家银行总计计提拨备291亿，同比增长36%，远高于大行的16%。贵阳银行资产减值损失增速最快，达160%。

5. 2017年展望与投资策略

• 规模增长受限：受MPA考核影响，中小银行规模高增长受限，表外理财对手续费的拉动也将减弱。
• 投资建议：城商行中，优选结构调整灵活、受监管影响小、估值水平低、管理精细化和风险控制水平高的银行，如贵阳、上海。
• 农商行估值：农商行估值相对较高，仍需等待回调。

关键信息

• 总资产增速：次新股银行总资产增速为24.7%，显著高于原有16家上市银行。
• 投资类资产：城商行投资类资产占比高，尤其以同业存单和理财产品为主，部分银行增速超50%。
• 存款结构：农商行存款占比高，成本率相对较低，而城商行依赖同业存单。
• 利息收入：以量补价，城商行因规模增长快，利息净收入高于农商行。
• 手续费收入：高增长但占比仍低，主要受益于代理类业务。
• 净利润：8家银行实现净利润增长，仅江阴银行出现负增长。
• 资产质量：整体较差，不良贷款率和拨备覆盖率低于原有16家上市银行。
• 监管影响：MPA政策限制规模扩张，同业存单增长不可持续。

推荐公司及评级

• 推荐：贵阳、上海等银行，因其结构调整灵活、估值较低、管理较好。
• 中性：行业整体表现一般，需关注资产质量和监管变化。

图表目录（摘要）

• 图表1：城商行资产增速高于农商行
• 图表2：城商行投资占比相对较高
• 图表3：对公信贷结构调整
• 图表4：零售贷款分类增速
• 图表5：证券投资类资产同比增速较高
• 图表6：证券投资类资产结构
• 图表7：表内投资类各生息资产平均余额比重
• 图表8：广义信贷增速测算
• 图表9：负债结构仍以存款为主，应付债券提升
• 图表10：存款增速分化，成本率普遍较高
• 图表11：同业存款和同业负债增速
• 图表12：利息净收入增速分化
• 图表13：息差下降幅度不一
• 图表14：手续费同比增速较高
• 图表15：手续费占比相对较低
• 图表16：净利润同比增速放缓
• 图表17：拨备前净利润增速
• 图表18：资产质量变化情况
• 图表19：资产减值损失同比增速较高
• 图表20：信用成本仍较高
• 图表21：银行板块估值水平

分析师信息

• 证券分析师：张明（执业编号：S0360516090003）
• 联系人：王月香
• 联系方式：
  • 张明：电话 010-66500833，邮箱 zhangming@hcyjs.com
  • 王月香：电话 010-63214659，邮箱 wangyuexiang@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告基于公开信息，反映个人观点，不承担其他责任。
• 免责声明：报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，内容仅供参考，不保证准确性。