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爱奇艺（IQ）2021年第三季度财务与运营分析总结

核心内容概览

爱奇艺2021年第三季度财报数据显示，公司总收入同比增长5.6%，但环比下降0.3%，低于前期指引下限。公司整体仍面临一定的财务压力，但通过优化会员策略和提升用户体验，付费收入实现同比增长7.9%，环比增长7.4%。广告收入受外部经济环境和内容上线减少影响，同比下降9.8%。版权分销收入同比增长显著，达60.0%。同时，公司继续加码自制内容，为2022年内容储备奠定基础。

主要观点

收入表现

• 总营收：2021Q3总收入为75.89亿元，同比增长5.6%，环比下降0.3%。
• 付费收入：2021Q3付费收入为42.88亿元，同比增长7.9%，环比增长7.4%。
• 广告收入：2021Q3广告收入为16.60亿元，同比下降9.8%，环比下降9.0%。
• 版权分销收入：2021Q3版权分销收入为6.27亿元，同比增长60.0%，环比下降8.8%。
• 其他收入：2021Q3其他收入为10.13亿元，同比增长3.4%，环比下降8.0%。

成本与利润

• 营业成本：70.28亿元，同比增长12.8%。
• 内容成本：53亿元，占收入比重69.8%，较前两个季度有所回升。
• 毛利：5.61亿元，毛利率7.4%，同比下降4.1个百分点，环比下降2.3个百分点。
• 归母净亏损：17.30亿元，同比扩大47.3%，环比扩大23.8%，归母净利率为-22.8%。

付费用户与ARPPU

• 付费用户数：2021Q3付费用户数为1.036亿，同比下降1.1%，环比下降2.4%。
• 月度ARPPU：13.6元，同比增长7.8%，环比上升8.3%，反映价格调整对收入的积极影响。

海外与极速版表现

• 海外会员用户：显著增长，多个东南亚国家DAU环比上升，下载量在多地排名第一。
• 极速版用户：DAU峰值环比增加近2倍，增长迅速。

内容储备与上线

• 2021Q3内容：推出《周生如故》《一生一世》等原创内容，全网连续剧有效播放霸屏榜TOP20中，爱奇艺占13部。
• 2021Q4内容：上线《一年一度喜剧大赛》、《开拍吧电影》，以及“迷雾剧场”四部悬疑短剧集，为2022年内容储备提供支持。

关键信息

投资建议

• 收入预测：2021-2023年收入预测下调至305.4亿/323.9亿/343.9亿元。
• 净亏损预测：净亏损调高至62.5亿/46.1亿/25.9亿元。
• PS估值：对应PS分别为1.13x/1.07x/1.00x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业监管趋严
• 付费用户增长不及预期
• 广告主投放需求持续疲软
• 项目上线进展不达预期
• 互联网平台监管风险

财务数据趋势

收入趋势

• 2019A-2021E收入分别为289.9亿、297.1亿、305.4亿，增速放缓。

成本趋势

• 内容成本占收入比重从76.6%降至69.6%，逐步优化。

利润趋势

• 毛利从18.2亿增至25.9亿，毛利率逐步提升。
• 归母净利润从-70.5亿降至-62.5亿，亏损收窄。

运营成本

• SG&A费用占收入比重从18.1%降至15.9%。
• R&D费用占收入比重从9.2%降至8.2%。

净利润趋势

• 净亏损从-103.2亿降至-62.5亿，亏损幅度逐步收窄。

运营亮点

• 付费收入增长主要得益于会员策略优化和用户体验提升。
• 海外市场表现强劲，多个东南亚国家DAU增长。
• 极速版用户增长迅速，DAU峰值环比提升近2倍。
• 原创内容质量提升，内容成本占比逐步优化。

总结

爱奇艺2021Q3在付费收入方面表现良好，但广告收入承压，整体仍面临一定的财务挑战。公司通过优化会员策略、提升用户体验和加强内容生产能力，继续推动增长。海外及极速版用户增长迅速，成为新的增长点。尽管外部环境存在不确定性，但公司仍维持“买入”评级，认为其长期仍有增长潜力。