20131205-申万宏源-纺织服装行业_投资策略-以运营效率提升促转型_服装家纺渐走出景气谷底_22页_842kb

纺织服装行业2014年投资策略总结

核心内容

本报告为申银万国证券研究所于2013年11月发布的《2014年纺织服装行业投资策略》，分析了2013年行业运行情况，指出休闲服与家纺已见底回暖，男装仍需等待。报告强调，行业调整期应注重运营效率提升，以重塑产品性价比，并对电子商务（O2O）模式进行了深入探讨。在投资策略方面，推荐了美邦服饰、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰、富安娜等公司。

主要观点

1. 行业运行情况

• 板块走势：截至2013年11月19日，纺织服装板块相对申万A指收益为-2.4%，其中纺织制造板块表现相对较好，服装家纺板块表现偏弱。
• 出口表现：2013年1-10月纺织服装出口额同比增长10.9%，但国内需求疲软，终端销售乏力。
• 子行业表现：
  • 男装：仍处于调整期，订货会降幅进一步扩大，渠道收缩。
  • 休闲服：订货降幅收窄，库存逐步清理，预计2014年将筑底回升。
  • 家纺：订货会转正，渠道稳步增长，有望在2014年迎来补库存周期。
  • 运动服：盈利触底回升，股价反弹近100%，成为行业复苏的先行者。

2. 变革转型方向

• 产品设计能力：打造品牌特色，突出拳头单品，提高供应链管理效率。
• 零售运营能力：以加盟业务直营化为核心，建立统一的考核机制与ERP系统。
• 数据分析能力：完善数据采集体系，建立运营数据驱动的组织形态。
• 营销推广能力：通过多角度提高产品重复购买率，平价商品注重店铺与消费者沟通，高端商品注重引导性消费。

3. 电商趋势与O2O前景

• 电商格局：四种主要B2C模式包括平台类、在线零售商、线上品牌和O2O。
• 淘品牌优势削弱：随着流量成本上升，传统品牌触网后发制人，男装、家纺等传统品类表现突出。
• 高价品牌策略：以子品牌战略拓展电商市场，通过差异化的品牌策略塑造新的副牌基因。
• O2O远景：提升购物效率与比价透明度，形成部落化消费行为，增强品牌溢价能力。

关键信息

1. 行业景气周期

• 休闲服与家纺子行业已见底回暖，男装仍需等待。
• 从调整顺序来看，运动服最早复苏，其次是休闲服、家纺，最后是男装。

2. 投资策略

• 推荐公司：美邦服饰、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰、富安娜。
• 估值分析：2014年纺织服装行业动态PE较低，安全边际逐步加强。
• 盈利预测：
  • 美邦服饰：预计13-15年EPS为0.55/0.85/0.99元，对应PE为25.1/16.2/13.9倍，维持买入评级。
  • 罗莱家纺：预计13-15年EPS为1.36/1.63/1.91元，对应PE为16.3/13.6/11.6倍，维持增持。
  • 富安娜：预计13-15年EPS为0.98/1.19/1.42元，对应PE为17.8/14.6/12.3倍，维持买入评级。
  • 森马服饰：预计13-15年EPS为1.31/1.52/1.77元，对应PE为21.4/18.5/15.9倍，维持增持。
  • 鲁泰A：预计13-15年EPS为1.00/1.17/1.36元，对应PE为8.8/7.5/6.5倍，给予买入评级。

3. 电商与O2O影响

• 电商推动产品价格透明化和购物效率提升。
• 传统品牌在电商渠道表现优于淘品牌。
• O2O为线下品牌提供数据保障，有助于提升整体运营能力。

总结

2013年纺织服装行业整体表现疲软，但休闲服与家纺已见底回暖，男装仍需等待。行业面临转型，重点在于提升运营效率，重塑产品性价比。O2O模式为传统企业带来新的增长点，推动品牌战略升级。在投资策略方面，推荐美邦服饰、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰和富安娜，认为其在2014年具备较好的投资价值。