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锂想系列 11: 摆钟向上、资源为王,重视锂精矿的价格弹性

核心内容总结

本报告分析了锂行业在2021年年初的价格走势及供需格局，指出锂市场周期已重新向上，锂精矿价格开始反弹，且未来几年全球锂化合物需求将持续增长，而供给端则面临结构性调整与增长乏力的挑战。同时，报告强调了锂资源的重要性，建议锂行业应构建多元化的资源供给体系，以应对未来可能的供需失衡。

主要观点

1. 锂价周期向上

   • 2021年初，中国电池级碳酸锂成交均价为5.6万元/吨，较2020年8月低点上涨41.8%。
   • 工业级碳酸锂均价上涨50.7%，电池级氢氧化锂均价上涨5.4%。
   • 西澳锂精矿FOB价格较2020年9月低点上涨8%，显示出价格弹性逐步显现。

2. 供需格局变化

   • 供给端：全球锂资源供给结构发生显著变化，西澳锂矿仍是主要供给来源，占比达41%。
   • 需求端：2021年全球新能源汽车销量预计达418万辆，同比增长38%，带动动力电池装机需求214GWh，上游锂化合物需求总量预计增长至44万吨。
   • 供需预测：在基准情形下，2021年全球锂资源供需将出现小幅缺口，2022-2025年整体偏紧；在乐观情形下，供需缺口将进一步扩大。

3. 锂精矿价格弹性值得关注

   • 当前西澳锂精矿价格涨幅较小，与存量库存及定价机制有关。
   • 2021年锂精矿的价格弹性值得关注，锂盐厂需提前做好应对预案。

4. 资源供给多元化建议

   • 中国锂行业应形成更为多元的资源供给体系，构建“双循环”资源保障机制。
   • 投资建议关注赣锋锂业等资源与化合物一体化的头部供应商。

关键信息

• 2020年锂精矿销量：皮尔巴拉2020年四季度装船发出锂精矿70609吨，全年销量约17.7万吨。
• 锂资源供给结构：
  • 2020年固体锂矿占全球锂资源供给份额的54%。
  • 西澳占41%，并已发生结构性变化，部分矿山退出或未投产。
• 锂化合物需求预测：
  • 2021年全球锂化合物需求预计达444,482吨（基准情形）。
  • 2025年预计达1,086,017吨（乐观情形）。
• 供需平衡预测：
  • 2021年全球锂资源供需出现小幅缺口（-14,390吨）。
  • 2025年供需缺口扩大至-168,978吨（乐观情形）。

投资建议

• 投资评级：有色金属行业评级为“中性”。
• 股票建议：关注赣锋锂业等资源与化合物一体化的头部供应商。
• 行业展望：锂行业进入新周期，价格弹性显现，供给端调整缓慢，需求端增长强劲，行业需加快应对。

风险提示

• 新能源汽车终端产销低预期。
• 供给释放量超预期。
• 全球宏观基本面及地缘政治风险。

图表摘要

• 图表1：2020年四季度以来中国碳酸锂现货价格反弹趋势。
• 图表2：2020年全球锂资源供给结构（矿石系因成本挤出小幅降低）。
• 图表6：全球锂行业供需平衡表（基准情形）。
• 图表7：全球锂行业供需平衡表（乐观情形）。

分析师信息

• 分析师葛军：S0950519050002，联系方式：021-61097705，邮箱：gejun@wkzq.com.cn
• 分析师孙景文：S0950519050001，联系方式：021-61097715，邮箱：sunjingwen@wkzq.com.cn
• 联系人张航：13378111311，邮箱：zhanghang@wkzq.com.cn

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