20251117-华安证券-阜博集团-03738.HK-AI驱动创意产业发展新范式_内容生态持续繁荣_27页_2mb

阜博集团分析总结

公司概况

阜博集团成立于2005年硅谷，是数字内容资产保护与交易SaaS提供商。公司最初通过美洲市场起家，经收购如粒子科技、ZEFR公司及PEX布局，扩展至全球及中国市场。客户包括迪士尼、Netmilk、华策影视和YouTube等顶级内容方及平台。核心壁垒源自自研VDNA指纹和水印技术，多年收入CAGR达51.8%，2024年扭亏为盈。

商业模式

阜博集团采用“内容保护+内容变现”双轮驱动。保护业务基于VDNA技术生成指纹并监测侵权，订阅模式驱动MRR增长；变现业务通过RightsID和ChannelID服务实现内容索赔和广告分成，2024年B2B和增值服务占比提升。AI多模态趋势下，公司整合先进技术如生成式AI，推动全新领域如音乐版权和微短剧保护。

财务表现

营业收入自2021年的6.87亿港元增至2024年的24.01亿港元。2025年中期报告显示收入14.56亿港元，同比增长23.35%。2024年实现净利润8347万港元，扭亏为盈。投资增速阶段（2025-2027年）估计年均增长25-28%，预计收入分别为30.03亿、38.10亿和48.99亿港元。

投资评级与展望

华安证券首次给予“F 增持”评级，2025年P/S值为3.82x。基于AI内容生态繁荣，推测行业需求持续增加，驱动收入和利润加速增长。估值对比A股和港股可比公司平均P/S预期，阜博集团处于增长通道高位，盈利预测体现其领先优势。

风险提示

市场竞争变化可能导致Trad客户扩张不及预期、定价能力下降或活跃资产增加不足；亦存在核心头部客户流失或续约率下降风险，以及政策环境变动影响。