20221129-国盛证券-阜博集团-03738.HK-全球版权内容保护领军集团_版图扩张进军国内市场_30页_1mb

阜博集团（03738.HK）总结

核心内容

阜博集团是一家全球领先的数字内容资产保护和交易SaaS服务商，致力于打造数字内容资产保护交易基础设施，实现产业链价值传递。公司通过VDNA技术提供版权保护解决方案，并基于订阅和分成模式拓展内容变现业务，实现IP产权价值最大化。自2018年上市以来，公司营收增长显著，其中中国内地市场营收复合增长率达473%，营收占比从0.74%提升至24.2%。公司已与迪士尼、华纳兄弟、Netflix、YouTube等全球知名平台建立合作关系，并于2022年完成对粒子科技的战略收购，进一步加速国内业务布局。

主要观点

• 阜博集团是全球数字内容资产保护和交易SaaS领域的龙头企业，技术壁垒高，客户资源丰富。
• 公司业务涵盖内容保护和内容变现两大方向，通过订阅型和交易型SaaS模式实现盈利。
• 中国内地版权保护监管趋严，短视频内容侵权问题突出，版权保护与分账模式成为行业新趋势。
• 通过与蚂蚁链合作，公司有望利用区块链技术拓展“去中心化”版权保护与交易平台。
• 公司在海外业务增长确定性强，国内业务进入高速增长阶段，盈利预测乐观。

关键信息

业务模式

• 订阅型SaaS业务：以VideoTracker、DTC平台、API调用技术为核心，按订阅付费模式运营。
• 交易型SaaS业务：以RightsID、ChannelID为核心，按收入分成模式运营。

客户资源

• 已与迪士尼、华纳兄弟、Netflix、YouTube、Instagram、NBC等国际平台建立合作。
• 在国内与央视、咪咕文化、天翼视讯、浙江文交所等合作，覆盖短视频、长视频、电信运营商、广电新媒体等领域。

技术优势

• VDNA技术：公司核心数字指纹与水印技术，可实现内容识别、追踪与精准溯源。
• 粒子科技：收购国内领先的视频分发与边缘计算SaaS服务商，增强国内业务能力。

财务表现

• 营收：2022-2024年预计分别为14.25亿港元、20.60亿港元、30.86亿港元，分别同比增长108%、45%、50%。
• 盈利能力：2021年实现归母净利润-2300万港元，2022年预计归母净利润为8700万港元，2023年预计为14900万港元，2024年预计为24900万港元。
• PS估值：2023年目标市值134亿港元，对应PS为6.5x，首次覆盖给予“买入”评级。

增长驱动

• 海外业务：受益于流媒体时代内容为王的趋势，版权保护需求持续增长。
• 国内业务：受益于政策监管趋严及短视频版权意识提升，有望通过分账模式实现增长。
• 技术与合作：通过收购粒子科技、与蚂蚁链合作，提升国内市场份额与技术能力。

风险提示

• 国内业务增长不及预期
• 市场竞争加剧

盈利预测与估值

业务结构

财务指标

市场前景

• 海外市场：流媒体平台增长迅速，版权保护需求持续上升。
• 内地市场：短视频版权保护政策趋严，版权交易与分账模式成为行业新趋势，公司有望借助技术优势和合作伙伴关系，实现增长。

总结

阜博集团凭借领先的VDNA技术、丰富的客户资源及持续的业务拓展，已成长为全球数字内容保护和交易SaaS领域的龙头。公司通过订阅和分成模式实现盈利，业务覆盖全球主要流媒体平台。随着国内版权保护政策的收紧，短视频版权治理需求提升，公司在国内市场的业务增长迅速，未来有望进一步拓展。公司通过收购粒子科技，增强在国内市场的布局，同时与蚂蚁链合作，探索区块链技术在版权保护中的应用。盈利预测显示公司未来三年营收和净利润持续增长，目标市值为134亿港元，对应PS为6.5x，首次覆盖给予“买入”评级。