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阜博集团（03738HK）23H1中报点评：收入高增长符合预期，服务及产品持续升级

事件回顾：
2023年H1公司实现收入100亿港元（同比增长80.3%），毛利润39亿港元（同比增长70.6%），经调整EBITDA为18亿港元（同比增长38.9%）。收入及利润双位数增长，粒子科技协同效应已显现。

收入增长驱动因素：

• 订阅服务收入：23H1收入47亿港元，同比增长1314%。
• 增值服务收入：23H1收入54亿港元，同比增长518%。
• 客户增长：截至23H1，客户总量达353个，新增18个客户。
• 客单价：月度平均单客收入达47万港元，同比增长11%。
• 海外扩张：中国市场收入56亿港元（同比增长1482%），美国市场收入44亿港元（同比增长342%）。公司在国内外市场均实现了显著增长。

技术发展与壁垒：

• 核心技术升级：持续升级数字指纹和水印技术，提升侵权识别率和准确率，适应Web3和AI趋势。
• 生态系统构建：升级新媒体管理和分发平台，与火山引擎合作引入短视频工具，打通国内主要新媒体平台分发渠道。

宏观环境与机会：

• 中国数字内容产业发展迅速，数据确权和交易逐步推进。公司已参与两个版权保护课题，具备全球社交媒体平台短视频变现的经验。

投资建议：

• 东吴证券维持“买入”评级，2023-2025年目标PE分别为41倍、28倍、23倍。
• 调低2023-2024年归母净利润预期至8亿和11亿港元，但Non-IFRS净利润预期为12亿、18亿和22亿港元。

风险提示：

• 行业竞争加剧、新增客户不及预期、政策监管风险。

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS)  
阜博集团（03738HK）23H1中报点评  
收入高增长符合预期，服务及产品持续升级  
报告发布日期：2023年09月01日  
股票代码：03738HK  
评级：买入