20180904-上海证券-景旺电子-603228.SH-产能逐步释放_环保政策加速行业洗牌_4页_858kb

景旺电子研究报告总结

核心内容

本报告对景旺电子（2018Q2）的财务状况、业务结构及行业前景进行了分析，重点指出公司在产能释放、盈利质量提升以及环保政策推动下的发展机遇。

主要观点

1. 产能逐步释放，盈利质量提升

• 公司上半年实现营收22.75亿元，同比增长15.47%；归母净利润3.91亿元，同比增长23.82%。
• 2018年，公司江西景旺二期240万平方米/年PCB项目投产，推动产能提升。
• 2018Q3，珠海项目将新增200万平方米/年的FPC产线和300万平方米/年的PCB产线，进一步增强生产能力。
• 盈利质量显著改善，ROE提升至11.29%，综合毛利率和净利率分别增长0.59%和1.16%。
• 经营现金流净额为2.95亿元，同比增长微幅；应收账款和存货周转天数分别增长至111.87天和62.42天，反映运营能力逐步提升。

2. 行业趋势与政策影响

• 中国大陆PCB行业产值占比逐年上升，从2008年的31.18%提升至2016年的50.04%，承接全球产能转移趋势明显。
• 环保政策趋严、覆铜板材价格上涨及环保税征收等因素推动行业集中度提升，景旺电子作为行业龙头将受益。

3. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年营业收入分别为53.47亿元、67.73亿元和84.44亿元，年增长率分别为27.55%、26.67%和24.67%。
• 归属于母公司股东净利润分别为8.73亿元、10.68亿元和12.73亿元，年增长率分别为38.69%、22.38%和19.16%。
• EPS分别为2.14元、2.62元和3.12元，对应PE分别为26.62、21.75和18.26。
• 未来六个月内，首次给予“谨慎增持”评级。

关键信息

财务数据（2018Q2）

• 报告日股价：57.60元
• 12个月A股价格区间：40.17-60.88元
• 总股本：4.08亿股
• 无限售A股/总股本：19.85%
• 流通市值：46.66亿元
• 每股净资产：8.49元
• PBR（市净率）：6.78倍

主要股东（2018Q2）

• 智创投资有限公司：37.26%
• 景鸿永泰投资：37.26%
• 恒鑫实业投资：5.61%
• 景俊同鑫投资：4.43%
• 嘉善信投资：3.68%

收入结构（2017年）

• 刚性电路板：58.85%
• 柔性电路板：31.45%
• 金属基电路板：8.15%
• 其他业务：1.55%

财务预测与估值

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：首次给予“谨慎增持”评级，表示未来6个月内股价将强于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：未明确提及，但报告指出行业基本面向好，集中度提升趋势明显。

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