20180919-招商证券-景旺电子-603228.SH-与立讯精密战略合作_收购珠海双赢51_股权加速FPC业务成长_5页_858kb

景旺电子（603228.SH）总结

核心内容

景旺电子（603228.SH）是一家在中国PCB行业具有领先地位的上市公司，其核心业务包括RPCB（刚性印刷电路板）、FPC（柔性印刷电路板）和MPCB（多层印刷电路板）。公司通过与立讯精密的战略合作，进一步加速FPC业务的发展，并通过收购珠海双赢51%股权，增强其在FPC领域的竞争力。

主要观点

• 战略协同：景旺电子与立讯精密达成战略合作，共同推动FPC业务的发展，双方在客户资源、技术能力和制造能力方面具有高度互补性。
• 产能扩张：通过收购珠海双赢，景旺电子将获得其先进的FPC制造能力，与自身珠海一期工厂形成协同效应，提升整体产能。
• 业务多元化：公司在RPCB、FPC和MPCB三大业务领域均处于国内领先地位，具备精细管理和智能制造优势，有助于业绩持续增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为8.3亿、11亿和14亿，对应PE分别为26倍、20倍和17倍，显示公司具备较高的盈利能力和估值潜力。
• 估值目标：分析师维持“强烈推荐-A”评级，并给出67元的目标价，认为公司有望在未来几年内实现显著增长。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：53.63元
• 目标估值：67元
• PE（2018E）：26.3倍
• PB（2018E）：5.6倍

财务数据

业务与市场

• FPC业务：景旺电子与珠海双赢合作后，FPC业务预计从2017年的13亿元增长至2021年的33亿元。
• 客户资源：珠海双赢的客户包括Dell、华为、联想、小米等国内外知名品牌，技术储备达到行业先进水平。
• 产能协同：珠海双赢与景旺电子在地域、人才、原材料方面有较强协同，有助于解决上市公司产能瓶颈。

风险因素

• 下游需求景气度低于预期
• 产能消化低于预期

财务比率

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

附注

• 分析师团队：鄢凡、方竞、涂围、李凡、王淑姬
• 报告来源：招商证券研究中心

总结

景旺电子凭借其在PCB行业的领先地位和精细管理、智能制造的优势，持续受益于行业整合和下游需求增长。与立讯精密的战略合作及对珠海双赢的收购，进一步增强了公司在FPC领域的竞争力，有望推动公司业绩持续增长。分析师维持“强烈推荐-A”评级，并给出67元的目标价，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。