20230205-财通证券-景旺电子-603228.SH-业绩符合预期_产能稳步释放产品矩阵丰富_3页_901kb

业绩符合预期，产能稳步释放，产品矩阵丰富

核心内容

本报告首次对某公司进行投资评级，给出“增持”建议，分析其2022年业绩表现及未来增长潜力。公司2022年实现营业收入105.14亿元，同比增长10.30%；归母净利润10.58亿元，同比增长13.11%；扣非归母净利润9.56亿元，同比增长14.05%。尽管面临疫情等不利因素，公司仍保持稳健发展，2022年第四季度营收同比增长0.91%，环比增长8.07%。

主要观点

• 业绩稳健：公司2022年整体业绩符合市场预期，尽管受到疫情影响，但通过优化产品结构和提升高端产品占比，公司盈利能力稳步增强。
• 成本压力缓解：硬板成本毛利率在2022年下半年恢复至合理水平，软板毛利率则通过提升高毛利产品（如汽车类软板）占比得以维持。
• 产能扩张：公司正在推进多个高端产品的产能建设，包括高多层、HDI（含SLP）、多层软板等，预计将进一步提升高端制造能力。
• 产品结构优化：公司在5G基站高频高速混压板、汽车ADCU板、毫米波雷达板、智能手机高阶HDI主板、HPC高速线缆光模块板、MiniLED等领域实现量产，并在AR/VR任意阶HDI板、旗舰手机mSAP板、卫星通信高速板、400G光模块板、高阶HDI结构Interposer板等技术上取得重大突破，满足高端市场需求。
• 长期展望乐观：随着经济复苏周期的推进，PCB行业有望迎来增长，公司凭借技术实力和产能扩张，在估值和业绩修复下具备较大弹性空间。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

盈利能力分析

• 毛利率：2022年毛利率为22.1%，较2021年略有下降，但整体保持平稳。
• 净利润率：2022年净利润率为10.1%，2023年预计提升至11.5%，2024年进一步增长至12.4%。
• ROE：2022年ROE为13.2%，预计2023年达15.1%，2024年增长至16.2%。

运营效率与偿债能力

• 流动比率：2022年为1.54，2023年预计提升至1.75，2024年进一步升至1.92，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2022年为1.19，2023年升至1.37，2024年为1.53，流动性改善。
• 资产负债率：2022年为44.9%，2023年预计降至42.0%，2024年进一步下降至40.4%，显示财务杠杆逐步降低。
• 利息保障倍数：2022年为750.74，2023年预计达974.86，2024年升至1240.71，偿债能力显著增强。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产能建设不及预期
• 环境波动风险

投资建议

公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来三年业绩有望持续增长。结合盈利预测和估值指标，公司估值逐步下降，具备投资价值。首次覆盖，给予“增持”评级。

估值指标

总结

公司2022年业绩稳健，盈利能力符合预期，且通过产品结构优化和产能扩张，增强了未来增长潜力。随着行业景气度提升和公司估值修复，公司具备较大的投资弹性。尽管存在原材料价格波动等风险，但公司财务状况良好，偿债能力增强，投资建议为“增持”。