20220504-德邦证券-CXO行业专题_业绩靓丽_估值合理_行业持续高景气度_14页

医药生物行业CXO板块分析总结

核心内容概览

本报告分析了医药生物行业中的CXO（合同研究组织）板块，指出其在经历回调后估值已回归合理区间，行业持续保持高景气度，未来业绩确定性强。分析师建议关注CXO板块中具备稳定业绩和前沿技术布局的企业。

主要观点

• 板块回调后或已见底：自2021年6月30日以来，CXO板块下跌36.9%，但当前估值已降至52.6倍，处于历史低位，投资价值凸显。
• 业绩持续高增长：2021年CXO板块实现总营收566.0亿元，同比增长43.4%，归母净利润135.2亿元，同比增长62.3%。2022Q1营收同比增长72.4%，归母净利润同比增长36.1%。
• 经营效率提升：毛利率小幅下降，但净利率上升2.8个百分点，销售、管理、财务费用率均下降，显示行业规模效应逐渐显现。
• 订单充足，产能扩张：头部CXO公司订单充足，存货与合同负债快速增长，资本开支显著提升，产能持续扩张。
• 人员扩张与工程师红利：CXO公司员工数量持续增长，尤其是头部企业，显示出对人才的高需求和工程师红利的持续释放。
• 行业需求旺盛：全球及国内新药研发投入持续增长，2022年全球新药研发投入预计突破2000亿美元，国内研发投入加速增长。
• 公募基金持续看好：2022Q1公募基金重仓的前十大医药股中，CXO公司占据5席，药明康德重仓持仓市值达715亿元，占据首位。

关键信息

市场表现

• CXO板块自2021年6月30日至今下跌36.9%，同期医药生物板块下跌33.6%，沪深300下跌22.6%。
• 2022年2月末至今，CXO板块下跌6.7%，跑赢医药生物板块6.3%。

行业数据

• 2021年业绩：总营收566.0亿元，同比增长43.4%；归母净利润135.2亿元，同比增长62.3%。
• 2022Q1业绩：营收195.8亿元，同比增长72.4%；归母净利润39.3亿元，同比增长36.1%。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为39.4%，净利率为23.9%。
• 费用率下降：销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，财务费用率下降2.5个百分点。
• 订单情况：多家CXO公司2021年-2022Q1订单增长显著，合同负债与存货均大幅增长，显示未来业绩增长潜力。
• 资本开支：药明康德2021年资本开支达69.4亿元，同比增长129%，预计2022年将进一步增长至90-100亿元。

投融资与研发

• 全球生物医药投融资：2021年融资总额达3699.1亿元，同比增长31.7%，融资事件数达1273起，同比增长34%。
• 国内生物医药投融资：2021年融资总额达1113.6亿元，同比增长26.0%，融资事件数达522起，同比增长56.8%。
• 新药研发投入：2020年全球新药研发投入达1880亿美元，预计2022年将突破2240亿美元；国内2020年研发投入达190亿美元，同比增长36%，预计2023年将突破300亿美元。
• IND数量增长：国内IND数量近3年CAGR达47%，显示新药研发热情持续高涨。

投资建议

• 关注一线CDMO企业：药明康德、凯莱英、博腾股份等公司，其业绩确定性强，订单充足。
• 关注布局细胞基因治疗的创新CXO企业：药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等公司，具备技术优势和增长潜力。

风险提示

1. 国内外政策风险；
2. 行业竞争加剧；
3. 投资并购不及预期；
4. 行业需求增长不及预期。