如何看待现阶段的CXO_多维度解读中国医药研发外包行业的高景气度_15页_2mb

医药外包行业研究报告总结

核心内容

医药外包行业，特别是中国医药研发外包服务行业，正在经历长期高景气周期，预计未来2-3年增速将小幅提升。该行业具备全球竞争力，主要得益于全球产业转移、中国医药创新崛起、工程师红利、成本优势、科研水平提升、质量管理体系完善、国际认可度提高以及庞大的终端药品市场需求。

主要观点

• 行业增长动力：

  • 全球产业转移背景下，海外订单持续流入，中国成为主要承接地。
  • 中国医药创新不断推进，传统药企转型与新兴Biotech崛起共同推动研发外包需求。
  • 国内研发投入强度虽低，但增长迅速，未来仍有较大提升空间。

• 行业发展趋势：

  • 规范化和一体化是未来发展方向，客户更关注研发效率与质量。
  • 临床CRO细分领域增速最快，发展确定性高，建议重点关注该领域的龙头公司。

• 科创板的影响：

  • 科创板的推出为医药创新企业提供融资便利，促进研发投入和外包渗透率提升。
  • 平台型企业通过产业基金投资Biotech，享受其成长红利，提升投资收益。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药外包指数：10878.15
• 沪深300指数：3834.82
• 上证指数：2996.79
• 深证成指：9239.48
• 中小板综指：8891.18

行业表现

• 2018年研发外包板块17家上市公司收入和净利润增速分别为29.70%和71.92%。
• 头部公司如药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成等保持高增长。

分板块增长

• 药物发现及临床前CRO：保持20%以上增长，药明康德和康龙化成表现突出。
• 临床CRO：持续高增长，泰格医药占主导地位，未来2-3年将迎来需求爆发。
• 小分子CDMO：保持20%左右增长，药明康德、凯莱英、博腾股份为主要参与者。
• 生物大分子：增长迅速，药明生物占据主导地位，后期商业化项目不断增多。

海外与国内业务

• 海外订单占比约68%，近年来呈下降趋势，但仍是重要收入来源。
• 国内业务增速较快，2018年同比增长55%，未来仍有望加速发展。

临床试验数据

• 2016-2018年，新登记I-III期临床研究项目数量和计划入组病例数大幅增长。
• 2019年BE临床试验增速放缓，但对临床CRO板块影响有限。
• 外资药企在中国的临床试验计划入组病例数略有下降，但长期有望提升。

投资建议

• 重点关注公司：药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、康龙化成、药石科技、昭衍新药等医药研发外包产业链龙头公司。
• 投资逻辑：
  • 行业长期高景气，具备持续增长潜力。
  • 临床CRO细分领域增速最快，可跟踪相关指标。
  • 科创板为行业提供短期催化剂，推动收入和投资收益增长。

风险提示

• 新药研发失败风险：研发不确定性可能导致收入波动。
• 监管风险：多地区和国家的监管政策变化可能影响企业运营。
• 汇率波动风险：海外收入占比高，汇率波动影响利润。
• IP保护风险：知识产权泄露可能影响企业声誉和盈利能力。
• 核心技术人员流失风险：技术密集型行业，技术人员流失影响产能。
• 解禁风险：部分企业面临限制性股票解禁。
• 投资风险：部分公司通过产业基金投资Biotech，存在投资风险。
• 安全生产及环保风险：医药生产过程中的安全和环保问题可能影响运营。
• 中美贸易摩擦风险：部分企业依赖美国客户，贸易摩擦可能影响业务发展。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

总结

医药研发外包服务行业受益于全球产业转移、中国医药创新崛起、研发投入增长和Biotech企业的发展，未来将保持高景气度。科创板的推出为行业带来短期增长催化剂，提升投资收益。行业龙头公司有望在规范化、一体化趋势中获得更大收益。尽管存在诸多风险，如新药研发失败、监管变化、汇率波动、IP泄露等，但行业整体增长潜力大，值得重点关注。