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国内CXO行业总结

核心内容

2022年2月8日，美国商务部工业与安全局更新了“未核实名单（UVL清单）”，药明生物等33家中国单位被纳入其中。尽管这一事件引发了市场关注，但对国内CXO（合同研究组织）行业的影响被认为较为有限，行业景气度依然保持高位。

主要观点

UVL清单对国内CXO公司影响有限

• 事件概述：UVL清单新增了包括药明生物在内的33家中国单位，但与“实体清单”不同，其影响主要体现在短期内无法通过许可例外接受美国出口商品。
• 短期影响：药明生物的上海和无锡公司已完成产能建设，短期内无需进口管制商品，因此影响较小。
• 中长期影响：药明生物进口的管制商品用途合规，公司积极配合美国商务部核查，有望从UVL清单中移除。此外，生物反应器和部分过滤器等设备在欧洲和国内均有可替代供应商。

国内CXO行业景气度持续

• 宏观层面：2022年1月全球和国内医药行业VC&PE投融资金额分别为77.29亿美元和10.72亿美元，分别同比增长10.44%和138.28%，显示创新药融资持续增长。
• 中观层面：已披露的CXO上市公司2021年业绩延续高增长态势。
• 微观层面：固定资产和在建工程持续投入，员工数量快速增长，预示未来业绩有望实现高成长。
• 估值层面：截至2022年2月7日，CXO上市公司2022年当期PE为49倍，低于2019年PE均值，估值已回归合理区间。

关键信息

• 行业前景：国内CXO行业在全球产业链中的地位稳固，研发生产外包订单持续向国内转移。
• 投资评级：维持“领先大市-A”的投资评级，表明对未来6个月行业表现持乐观态度。
• 风险提示：
  • 行业景气度不及预期
  • 行业监管政策发生重大变化
  • 海外同类企业竞争加剧
  • 人工成本上升
  • 汇率波动风险

行业评级体系

收益评级

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师信息

• 马帅
  SAC执业证书编号：S1450518120001
  邮箱：mashuai@essence.com.cn

• 冯俊曦
  SAC执业证书编号：S1450520010002
  邮箱：fengjx@essence.com.cn

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