20220209-万和证券-医药生物行业点评_CXO受_UVL_清单影响较小_行业景气度依旧_2页_1mb

报告摘要

2022年2月8日，美国商务部工业与安全局（BIS）更新了“未经核实名单”（UVL），将药明生物的上海和无锡子公司列入其中。此次事件引发了对医药生物行业，尤其是CXO（合同研究组织）板块的关注。然而，分析表明该事件对行业整体影响有限，且药明生物的被列入仅为程序性调整，未来有望被移除。

UVL的性质：UVL不是实体清单（ENT）或被拒绝人清单（DPL），而是针对美国出口管制中无法核查的实体。被列入UVL的实体在BIS完成核查后，可在数月内被移除。
药明生物受影响有限：
- 药明生物过去十年一直获得美国商务部门的批准，近两年因疫情无法进行现场核查，故被列入UVL。
- 受管制的产品仅限于生物反应器的某些硬件和中空纤维过滤器，且仅限于上海和无锡子公司。
- 上海和无锡子公司目前无扩产计划，需求有限；公司正积极与BIS配合核查，未来有望快速移除。
- 在特殊情况下，公司可选择欧洲或国产供应商，以规避影响。
对CXO行业影响较小：本次事件仅是例行程序的执行，且主要受疫情影响。CXO行业与全球药企合作稳定，海外订单持续向中国转移，行业长期具备增长潜力和确定性。
投资建议：基于CXO行业高增长的业绩预告及持续的员工和固定资产投入，板块具备良好的增长空间。截至2022年2月8日，CXO上市公司2022年PE(E)为44倍，低于2019年以来的均值，估值具备修复空间。
风险提示：行业监管政策发生重大变化、行业景气度不及预期、汇率波动等风险。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
- 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。