20211021-申港证券-平安银行-000001.SZ-2021三季报点评_利润增速创新高_资产质量强认定_11页_1mb

平安银行2021三季报总结

核心内容

平安银行2021年三季报显示，公司盈利能力显著提升，资产质量持续改善，零售业务新模式初步显现成效，同时净息差收窄，整体表现优于市场预期。

主要观点

• 盈利能力超预期增长
  平安银行2021年前三季度实现营业收入1271.9亿元，同比增长9.12%；实现净利润291.35亿元，同比增长30.08%。ROE达到8.86%，同比上升1.23个百分点。业绩增长主要得益于资产质量改善和信用成本下降。

• 资产质量持续改善
  公司不良贷款率降至1.08%，为近五年最低水平，拨备覆盖率升至268.35%，为近五年最高水平。资产减值准备同比下降2.2%，表明公司风险资产质量提升。

• 净息差收窄
  2021年Q3净息差为2.81%，较Q2下降2bps。生息资产收益率下降8bps为主要因素，同时计息负债成本率小幅下降1bps。公司通过降低风险偏好、积极响应政策，推动了生息资产收益率下行。

• 零售五位一体新模式成效初显
  零售业务转型成果显著，财富管理客户基础进一步夯实，私行财富规模保持高速增长，AUM突破3万亿元，财富管理手续费收入同比增长20.5%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为1271.9亿元，同比增长9.12%
• 净利润：2021年前三季度为291.35亿元，同比增长30.08%
• ROE：2021年Q3为8.86%，同比上升1.23个百分点
• 总资产：截至2021年Q3为4.85万亿元，同比增长12.72%
• 总负债：截至2021年Q3为4.46万亿元，同比增长8.77%
• 不良贷款率：2021年Q3为1.08%，较Q2下降3bps
• 拨备覆盖率：2021年Q3为268.35%，较Q2提升8.82个百分点
• 生息资产收益率：2021年Q3为4.90%，较Q2下降8bps
• 计息负债成本率：2021年Q3为2.21%，较Q2下降1bps
• 财富管理客户数：2021年Q3为105.91万户，同比增长13.4%
• 私行达标客户数：2021年Q3为16.77万户，同比增长18.2%
• AUM：2021年Q3突破3万亿元，同比增长16.3%
• 私行达标客户AUM：2021年Q3为1.34万亿元，同比增长18.7%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理价值：2021年PB估值1.7X，对应合理价值为28.7元/股
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为31.21% / 21.99% / 19.55%，EPS分别为1.96 / 2.39 / 2.85元/股
• 估值指标：2021年PE为10.23，PB为1.18；2022年PE为8.38，PB为1.04；2023年PE为7.01，PB为0.91

风险提示

• 经济超预期下行风险
• 政策风险
• 经营战略改变风险
• 市场风险

估值和投资建议

• 估值：基于公司近两年PB估值中枢和基本面情况，维持2021年PB估值1.7X，对应合理价值28.7元/股
• 盈利预测：2021年归母净利润380亿元，2022年463亿元，2023年554亿元
• 每股指标：2021年每股净利润1.96元，2022年2.39元，2023年2.85元
• 资本状况：2021年核心一级资本充足率8.56%，一级资本充足率10.58%，资本充足率12.55%

结论

平安银行在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力，资产质量显著改善，零售业务新模式取得初步成效，未来具备释放利润空间的潜力。基于此，维持“买入”评级。