20230706-东吴证券-转债行业图谱系列（十一）_食品饮料行业可转债梳理（上）_32页_1mb

东吴证券固收深度报告：食品饮料行业可转债梳理

行业基本面分析

• 食品饮料行业与宏观经济高度关联，景气度随居民消费能力提升而上升
• 疫情后消费复苏推动企业业绩改善
• 细分领域如预制菜、健康食品成新增长点

标的转债分析

1. 怡和转债（128135SZ）

• 偏债型转债，转股溢价率6621%
• 正股业绩稳健，一季度受春节备货不足及成本压力承压
• 下修概率低，债底保护强
• 投资建议：消费复苏背景下具备投资价值

2. 新乳转债（128142SZ）

• 偏债型转债，转股溢价率4922%
• 低温奶赛道景气度高，业绩持续向好
• 下修放弃公告，条款博弈优势显著
• 投资建议：优先推荐

3. 仙乐转债（123113SZ）

• 偏债型转债，转股溢价率10800%
• 海外市场恢复及并购推进推动业绩反弹
• 行业估值中枢处于低位，债底弹性强

4. 立高转债（123179SZ）

• 偏债型转债，转股溢价率6805%
• 新管理层改革及产能扩张助力业绩反转
• 下修条款博弈或增溢价压缩风险

后市展望

• 推荐标的：新乳转债 > 恰和转债
• 关键逻辑：
  • 新乳业营收增速和盈利强于洽洽食品
  • 新乳下修锁定期已过，条款博弈优势
  • 机构持仓占比提升（环比增长156%）
• 偏债型转债需关注条款博弈与溢价归零风险

投资风险

1. 高位强赎风险（溢价率快速压缩）
2. 正股波动风险（转债跟随性强）
3. 转股溢价主动压缩可能性

graph LR  
A[新乳转债] -->|β系数0.95| B(推荐优先)  
C[怡和转债] -->|β系数0.80| D(建议关注)  
E[仙乐转债] -->|β系数1.10| F(需择机)  
G[立高转债] -->|β系数1.30| H(高溢价风险)