20210830-光大证券-中国石化-600028.SH-2021年半年报点评_业绩大幅提升_炼销一体化优势凸显_4页_721kb

中国石化2021年半年报总结

核心内容

中国石化（600028.SH/0386.HK）2021年半年报显示，公司业绩大幅提升，炼销一体化优势显著。A股和H股均维持“买入”评级，当前价分别为4.10元和3.53港元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年H1公司实现营收1.26万亿元，同比增加22.1%；归母净利润392亿元，同比增加622亿元。Q2单季营收6846亿元，同比增加43.0%，环比增加18.7%；归母净利润212亿元，同比增加243亿元，环比增加18.4%。
• 油价上涨推动上游业绩：公司上游板块经营利润62亿元，同比增加122亿元，主要得益于国际油气价格大幅提升。Q2布伦特原油均价68.85美元/桶，同比上涨133.48%，公司原油实现价格66.64美元/桶，同比上涨115.1%。
• 炼化板块盈利能力提升：炼油板块经营利润394亿元，同比增加711亿元，主要由于油价上涨带来的库存收益增加。公司持续推进减油增化战略，优化产品结构。
• 化工板块盈利显著增长：化工板块经营利润130亿元，同比增加307.2%，但Q2因部分装置检修导致产量下滑，环比减少16.9%。
• 成品油销售稳健：销售板块经营利润161亿元，同比增加85.5%，但Q2受需求下滑影响，同比减少21.1%。公司积极布局氢能业务，建设“油气氢电伏”综合加能站。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.44、0.49、0.51元/股，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：1210.71亿股
• 总市值：4963.92亿元
• 一年最低/最高价：3.88/4.93元
• 近3月换手率：7.44%

业绩亮点

• 上游板块：油气产量稳步提升，Q2原油产量6974万桶，同比增加0.2%；天然气产量2910亿立方英尺，同比增加10.3%。
• 炼化板块：Q2加工原油3.08亿桶，环比增加3.4%；生产汽、柴、煤油分别1603、1420、625万吨，柴汽比0.89，环比下降0.01。
• 化工板块：Q2生产乙烯、合成树脂、合成橡胶、合成纤维等产品，产量同比增加12.1%-5.9%。
• 销售板块：Q2国内成品油总经销量4398万吨，同比减少2.85%；直销分销量同比增加7.13%。

财务指标

• 盈利能力：2021年预计毛利率16.5%，归母净利润率2.1%，ROE（摊薄）6.9%。
• 偿债能力：2021年预计资产负债率51%，流动比率0.84，速动比率0.55。
• 费用率：销售费用率2.30%，管理费用率2.27%，财务费用率0.33%。

估值指标

• PE：A股9倍，H股6.7倍
• PB：A股0.64倍，H股0.47倍
• EV/EBITDA：4.6倍
• 股息率：A股4.5%，H股5.4%

风险提示

• 原油价格大幅下行风险
• 炼油和化工景气度下行风险

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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